第四讲利息率.pptVIP

实际利息率的决定：利率的市场均衡 由于各人的时间偏好不同，我们知道经济中存在着不同类型的消费者，耐心的消费者可能更倾向于储蓄，而缺乏耐心的消费者更倾向于当前消费，这样就形成了经济中对资金的供给和需求。均衡的市场利息率正是资金供给和需求相互作用的结果。 假定经济中只有两个消费者，在图4.5中缺乏耐心的消费者意愿的借款大于耐心的消费者的意愿的储蓄，说明经济中对资金的需求大于资金的供给，市场中的利息率有上升的压力。利率将调整到使意愿的储蓄和意愿的借款量达到一致时，资本市场的均衡才得以实现。 图5.5 不同时间偏好的消费者在资本市场存在的情况下的最优消费和投资 O 10000 20000 30000 40000 50000 40000 50000 60000 10000 20000 30000 75000 未来消费 90000 意愿的储蓄 意愿的借款 更高利率水平下的意愿的储蓄 更高利率水平下的意愿的借款 名义利息率 现实的金融市场中我们观察到的利率被称作名义利率，并非实际利率，它包含了比实际信贷供求更多的因素(货币的因素)。下面我们讨论市场中的名义利率及其决定，它在经济中的作用及其与实际利率的联系。 名义利率把数量和价格的变动都考虑在内，它把实际利率和价格变动的效果都反映出来。 R=(Q1P1-Q0P0)/Q0P0=Q1P1/Q0P0-1 实际利率是未来消费与当前消费的交易价格，实质上与商品和服务的数量有关，与商品的价格无关。 r=(Q1-Q0)/Q0=Q1 /Q0-1 为了保持实际收益不变，贷款人免受货币购买力下降的损失，贷款人将要求更高的名义利率的补偿。 价格变动的速率被称为通货膨胀。 П=P1/P0-1 上述等式结合起来，则： R=Q1/Q0*P1/P0-1=(1+r)*(1+ П)-1=r+ П +r П 或者： r=(1+R)/(1+ П)-1=(R- П)/(1+ П) 上面给出的实际利率、名义利率和通货膨胀的关系不依赖于任何经济理论，主要依赖于这样的假设——每个人都知道并接受未来的价格水平。但实际经济中，很少有人精确地知道未来。通货膨胀率的计算和公布都是事后的。 预期通货膨胀和名义利率 在竞争的资本市场中，理性的个人要求在面临预期通货膨胀时保持其购买力。因此，名义利率将设定在： R=r e+ П e+r e П e 如果政府对名义利息收税，为了保持实际利率不变，则名义利率的调整就不仅仅是根据通货膨胀的预期变动而调整了。进一步，若保持实际税后利率不变，在给定边际税收率为t时，名义利率R将调整为： R=(r*(1+ П e)+ П e)/(1-t) 只要预期通货膨胀和税率是正的，名义利率的变动幅度将会比通货膨胀率大，这样才能保持实际税后利息率。 利率决定的可贷资金理论 可贷资金的供给： 1．居民、企业、政府的储蓄量； 2．国外流入本国金融市场的资金量——外国居民的储蓄； 3．银行系统新创造的货币量。 可贷资金的需求 可贷资金的需求同样由金融市场中的个人、企业和政府对资金的需求组成。 个人对资金的需求原因各异，但一个主要的原因来自于消费需求。 图4.6 利息率的决定 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  ? ? r S D Q 利率决定的流动性偏好理论(来自凯恩斯） 流动性偏好理论认为均衡的利率水平由货币供给和经济中公众持有货币的需求相互作用决定。这里的公众既包括个人也包括企业。 假定大多数公众持有财富的方式有两种：一种是持有货币，另一种是持有债券。货币是现金通货、活期存款等流动性强，可以进行即时的交易支付。对流动性资产的需求决定货币的需求。 公众对流动性（货币）需求的原因：便利交易；防范不测；投机。 货币供给：中央银行决定。 D S r 货币供给 利率 图4.7 流动性偏好理论的货币供给与需求 利率的期限结构 利率的期限结构是指同类金融工具（相同的风险）不同偿还期收益之间的关系。 利率期限结构由债券的收益曲线来描述。 收益曲线的形状有三种： 期限 利息率 a b c 图4.8 收益曲线 利率期限结构的理论 流动性补偿（偏好）学说 :假设：市场参与者具有短期倾向且为风险厌恶者，要求长期金融工具提供更高的收益率以补偿较高的风险。 市场分割理论:假设：不同类型的投资者具有与到期期限有关的偏好，这些偏好与他们的债务结构、风险厌恶有关。按期限偏好划分的子市场相互独立。 纯粹预期理论：基本假设： 1，所有投资人具有相同的偏好； 2，没有交易成本，投资人可以任意买卖证券而不降低净收益； 3，投资人在持有期内追求收益最大化，是风险中立者； 4，投资组合中各种期限的工具可以互相替代。 首选栖息地理论 是市场分割理论的变异和预期理论的拓展 假设：具有与到期