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i 美股互联网投资手册 毫无疑问，互联网是全球过去 20 年增长最快的行业，而且未来仍然是最有活力的行业。在互 联网的行业发展过程中，涌现出了一批优秀的互联网公司，谷歌、百度、腾讯等上市以来均投 资者非常丰厚的回报率。但是，互联网同时也是竞争最激烈、变化最快的行业，盛极一时的公 司和产品有可能迅速沉没，对于投资者而言，应该如何进行互联网投资呢？《 i 美股互联网投资 手册》针对众多美国上市的中国公司和海外明星公司，从产品形态、商业模式、投资亮点、增 长策略、投资风险、财务及估值等方面，进行了专业的价值投资分析，希望成为读者选择互联 网投资标的重要参考 。 序：为什么投资互联网公司？ 为什么投资互联网公司？理由可以简单总结为：行业集中程度高、利润率高、具备 “护城河 ”。 首先，互联网的行业集中程度非常高，优质的互联网公司往往在各个细分领域形成 “垄断 ”或 “寡 头 ”格局。比如，搜索市场的谷歌、百度；电子商务领域的亚马逊、阿里；社交领域的 Facebook 、腾讯 ……都明显垄断着其所属领域的主要市场，规模效应意味着，广阔的发展空间 以及相对高的定价权。 第二，互联网公司往往具备较高的利润率。和传统行业相比，互联网公司在扩张过程中的规模 效应相当明显，当互联网公司发展到一定阶段，它的扩张成本增速往往低于营收和用户的增长 速度，相当于爆发前的临界点，而传统行业扩张时的成本和收入往往呈线性增长，利润率难以 有很大的提升空间。此外，如何在互联网公司庞大的用户基础上创造更高商业价值（利润 率），取决于转化率的高低，网站内容和交易的关系越近，则转化率越高；效果越容易衡量， 客户说服成本越低，越容易转化，利润率越高；可以对应搜索和门户来理解。 第三，互联网公司有较深的 “护城河 “，也就是更高的竞争门槛，反应在该网站的用户粘性较 强。当然，前提是这部分用户是网站自有的，而非购买流量形成的。黏住用户的必要条件包 括：差异化、个性化的用户体验，双向互动形成的用户关系，以及 UGC 内容带来的用户虚拟资 产的沉淀。很明显， 2.0 产品更好的反映了上述三大特征，也明显更容易在其所处的领域形成 垄断，比如 Facebook 。 所以，我们认为，互联网公司是非常好的投资标的，优质的互联网公司所具备的 “护城河 “和垄 断性特征，决定了其必然具备广阔的发展前景和较高的利润率。 那么，如何在众多互联网公司当中筛选出价值更高的投资标的？几方面考虑：一，好的行业处 境，要有巨大的潜在用户群，刚性需求，且行业处于高增长阶段；二，好的产品形态，从而具 备很深的护城河；三，好的商业模式，离交易越近越容易挣钱，挣销售预算优于市场预算；当 然，估值是必不可少的过程，需要具体问题具体分析。 i 美股李妍整理 2013/3/13 目录 社交网站 Facebook LinkedIn 新浪 视频网站 优酷土豆集团 Netflix 在线旅游 携程 Expedia Priceline TripAdvisor 房地产网站 搜房 在线招聘网站 前程无忧 Moster 点评网站 Yelp Angies List OpenTable 搜索 Yandex 移动广告平台 Millennial Media 婚恋网站 世纪佳缘 教育 正保远程教育 互联网投资手册 Facebook 作者 / 陆晓茵 发表于 2012-5 现在的 Facebook 处于这样一个状态：产品的 霸气“ ”毫无争议，但货币化模式 暂且不得要领。前期，用户对