债券的定价合成与套利-Yiqianlu.ppt

第三讲 债券的定价、合成与套利 3.1 国债的定价 1、给出到期收益率，计算债券价值 例子：6年期国债，面值1000，息票率 3.25%，年付息1次，如果到期收益率为4％，问发行时候的价值多少？ 现金流贴现公式： 三个问题？ 到期收益率 y 如何影响债券当前价值？ 息票率 c 如何影响现值？ 到期期限 T 如何影响现值？ (1) 到期收益率的影响 到期收益率越大，债券当前价值越小 含义： 贴现率越大，现值越小 要求的回报率越高，当前要支付的成本越低。 (2)息票率的影响 先考虑一个问题： 对于一个5年后到期的国债，息票率为5％，每年付息1次，你希望持有到期，而且期望获得的到期收益率为5％，问当前价值多少？ 前面的例子中，息票率为5％，到期收益率也为5％时候，债券价值刚好等于面值。 问题： 如果息票率变为6％，价值比面值大呢？还是比面值小？ 如果息票率变为4％呢？ 经济含义： (1)债券价值是c/y和1的加权平均。推论： 票面利率，到期收益率，与价格 YTM = coupon rate: par value bond coupon rate YTM : premium bond coupon rate YTM : discount bond (2)特例1：c=0时，即为零息券，价格即为时间为T的贴现因子