第8讲第九章-工程经济(七).docVIP

1、净现值 ●净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。 ●基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的受益水平。 ●确定基准收益率应考虑年资金费用率、机会成本、投资风险和通货膨胀等因素，一般可按下式确定： 　　ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1 ●式中：i1为年资金费用率与机会成本中较高者；i2为风险贴补率；i3为通货膨胀率。 ● i1、i2、i3一般为小数，因此可近似按下式计算： ● ic≈i1＋i2＋i3 净现值的计算公式为： ●式中 NPV：净现值； CI：现金流入量；CO：现金流出量；(CI—CO)t：第t年的净现金流量；n：项目计算期；ic：基准收益率(折现率)。 ●利用净现值指标时，首先确定一个基准收益率ic ，然后确定计算现值的基准年，计算时将各年发生的净现金流量等值换算到基准年，最后根据计算结果进行评价。 ●当NPV≥0 ，表示项目的投资方案可接受。 ●〖例〗某项目寿命期为5年，各年投资额及收支情况如下表所示，基准投资收益率为10%，试用净现值指标判断该项目财务上的可行性。 某项目的现金流量表（单位：万元）表 ［解］绘出该项目的现金流量图，见下图： ●项目方案的净现值为 ● NPV= －40－20(P/F,10%,1)＋[15+25(P/A,10%,3)](P/F,10%,2) ● =－40－20×0.9091+(15+25×2.4869)×0.8264 ● = 5.59(万元) 0 ●由于NPV0，故从盈利的角度上看，该项目可取 ●净现值指标是最常用的动态指标之一 ●优点是只要设定了收益率，可以根据NPV是否大于零判断方案财务上的可行性，概念清晰。 ●对于单方案的经济评价，可以直接采用净现值指标进行评价。 ●缺点在多方案比较时，一是该指标有利于投资额大的方案，二是有利于寿命期长的方案。 ●因此，当进行投资额相差较大的方案比较，或是寿命期不等的方案比较时，可采用其他评价指标作为净现值的辅助评价指标。 ●净现值用于项目的财务分析时，其结果称为财务净现值，记为FNPV； ●净现值用于项目的经济分析时，设定的折现率为社会折现率，其结果称为经济净现值，记为ENPV。 2、净年度等值（净年值） ●净年度等值也可以简称净年值NAV、等额年值AW。它是通过资金的等值计算，将项目净现值分摊到计算期内各年年末的等额年值。其计算公式为： ●对于单一方案，NAV≥0时，表示方案在财务上可行。由于等额支付资金回收系数（A/P,i,n）为正数，因此NAV与NPV符号相同，即若NPV≥0，则NAV也一定不小于0，采用NPV指标和NAV指标评价同一方案的经济性时，得出的结论是一致的。 ●在项目投资方案比选时，常用净年值指标作为净现值指标的补充。对于计算期不等的方案，可采用净年值指标进行项目方案的经济评价，净年值大的方案较优。 ●当方案的收益相同或者收益难以直接计算时（如教育、环保、国防等项目），进行方案比较也可以用年度费用等值AC（费用年值）指标，其计算公式为： ●采用年度费用等值指标进行方案比选时，年度费用等值小的方案较优。 ●如果采用基准收益率计算费用的净现值，称为费用现值。费用现值小的方案较优 ●〖例〗某项目的净现金流量如下表所示，已知设定的折现率为10%，试用净年值指标评价方案的可行性。 某项目的净现金流量（单位：万元）表 ［解］该项目的净年度等值为： NAW= －400(A/P，10%，10)＋80 = －400×0.1627+80 =14.92(万元) 由于NAV0，故该项目经济上可行 3、内部收益率IRR ●使一个项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计为零时的利率。其表达式为： ●式中： IRR——内部收益率； ●其余符号意义同前面公式。 ●前面介绍净现值指标时，需要事先给出基准收益率或者设定一个折现率i 。 ●计算内部收益率不需要事先给定折现率i 。 ●对于一个具体的项目，采用不同的折现率i计算净现值NPV，可以得出不同的NPV值。 ● NPV与i之间的函数关系称为净现值函数。下图为某项目的净现值函数，图中净现值曲线与横坐标的交点所对应的利率就是内部收益率IRR。 近似解大于精确解 ●内部收益率的经济涵义可以这样理解：资金投入项目后，通过项目各年的净收益回收投资，各年尚未回收的资金以内部收益率IRR为利率增值，则到项目寿命期末时，正好可以全部收回投资。 ●采用内部收益率指标评价项目方案时，其判定准则为： ●设基准收益率为ic ，若IRR≥ic ，则方案在经济效果上可以接受，反之则不能接受。 ●内部收益率可采用线性插值试算法求得IRR的近似解。其计算步骤为： ①绘现金流量图或现金流量