第九章保险风险证j券化-公开课件（讲义）.pptVIP

三、巨灾保险期货 （一）美国芝加哥交易所巨灾保险期货指数的选择 巨灾风险不是一种可以触摸到的、有形的东西，因此必须要找到一种衡量巨灾风险大小的方法。芝加哥交易所采用美国保险服务办公室数据公司提供的资料来计算指数。全美大约有100多家保险公司按月或按季向美国保险服务办公室(ISO)上报数据。美国保险服务办公室根据它们的规模、保险业务种类及收到的数据的完整性与可用性，从中至少选择10家有代表性的公司作样本公司，用样本公司的巨灾损失来衡量整个行业的巨灾损失。指数值= 25000×（统计巨灾保险损失）/（财产保费收入估计值） 单位为点，其中财产保费收入估计值在合约交易之前已由美国芝加哥交易所给出，并且在合同有效期内不变的。每个指数点的价值为25000美元，例如指数点为0.087点，对应的合约价值为0.087×25000=2175美元。所以结算价格=25000×（统计巨灾保险损失）/财产保费收入估计值。显然，巨灾损失越严重，指数值越大。 （二）美国芝加哥交易所保险期货交易的规定 1、规定了价格最小变动幅度。每次价格变动至少为千分之一点，相应地合约价值变化不低于25美元。 2、涨幅限制。每份合约最大涨幅不超过2点，即每份合约的价值最大不超过50000美元。 3、结算方式。最后结算采用现金结算。 其他如保证金制度等与普通商品期货一样的。 （三）美国芝加哥交易所保险期货交易的运作机制 承担风险的保险公司可以利用买入美国芝加哥交易所巨灾保险期货合约来进行套期保值。具体如下：保险公司买入美国芝加哥交易所巨灾保险期货合约的盈亏状况如下，客户A在时间T1买入3月期的西部巨灾保险期货合约1份，此时指数值为P1；T2时间时，指数值变为P2，这时客户A的盈亏X如下： X=25000×（P2- P1） 若P2＞P1，客户赢利，利润为25000×（P2- P1）； 若P2＜P1，客户亏损，亏损额为25000×（P1- P2）。 （四）美国芝加哥交易所巨灾保险期货存在问题 1、流动性差的问题。在美国芝加哥交易所巨灾保险期货市场上，承担巨灾风险的保险公司是期货的天然买方，但没有相当的卖方，这大大限制了保险期货的流动性。 2、基差问题。在套期保值的情况下，基差是指计划进行套期保值资产的现货价格与计划进行套期保值资产的期货价格之差。 3、道德风险问题。 四、或有资本票据（Contingent Surplus Notes，简称CSN） 即保险公司与投资人约定，一旦约定的事件发生，如公司遭受巨灾损失达约定金额，公司将立即向投资者发行资本票据，筹集现金或其他流动资产，用于处理巨灾风险赔款，也可以提高资本的充足性。这是保险公司进行风险融资的一种创新方式。 （一）或有资本票据的发行结构 国债市场 或有资本票据信托基金 财务中介机构（如投行） 保险公司 发行资本票据的权利 承购费（期权费） 成立 投资 利息 投资者 信托票据与受益凭证 资金 利息支付加承购费 1、巨灾发生前 基本步骤： （1）由投资银行发起设立或有票据信托基金，发行信托票据或信托受益凭证，向投资者募集资金，并约定该基金投资内容有以下二种：在巨灾事故发生前，以国库券（Treasure bill; T-bill）等短期、低风险的政府债券为主。在巨灾事故发生后，基金投资项目则转换以约定公司所发行的或有资本票据为投资对象。 （2）保险公司与投资银行签订或有资本票据的发行合同，支付投资银行承购费用约定当保险公司遭受巨灾时，可以向投资银行发行资本票据，以取得融资性资本。 （3）投资者投资于或有资本票据信托基金，取得基金所发行的信托票据或信托受益凭证，按期收取基金所支付的利息。 2、巨灾发生后 或有资本票据信托基金 财务中介机构（如投资银行） 保险公司 发行资本票据 现金或有价证券 资本票据利息 现金或证券 资本票据 国债市场 变现 投资者 利息 基本步骤： （1）当巨灾发生后，保险公司向投资银行发行资本票据，并取得融资性资本（现金或短期有价证券）。此后，保险公司按期支付资本票据利息给投资银行。 （2）投资银行则持有保险公司所发行的资本票据，与信托基金的投资组合（短期有价证券投资或现金）互换。至此，信托基金的投资标的转换成资本票据。 （二）或有资本票据发行的优缺点 1、优点： （1）保险公司根据对巨灾发生后的需求，发行所需额度的或有资本票据。 （2）对投资者而言，投资或有资本票据的报酬，较高于一般国债的报酬，此外，到期票据本金全部偿还。 2、缺点 （1）保险公司需事先获得州政府保险监管机关的许可，才能公开发行资本票据。 （2）交易成本高昂。 （3）保险公司的偿债风险不易评估。 （4）流动性相对较差。 五、巨