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人民币汇率变动对通货膨胀影响的实证分析 2010年9月 总第481期第09期 经济论坛 EconomicForum Sep.2010 Gen.481No.O9 人民币汇率变动对通货膨胀影响的 实证分析 文/刘晶 【摘要】本文选取2005年7月~.2010年6月的月度数据,运用单位根检验,协整检验和格兰杰因果关系检验 实证分析人民币汇率变动对我国通货膨胀的影响,研究结果表明,人民币汇率变动对以CPI衡量的通货膨胀 水平的传递效应很低,并且存在明显的时滞.本文的研究结果有利于反驳当前国际国内主张通过人民币升值 来遏制通货膨胀的呼声,且对我国汇率制度改革有一定的启示意义. 【关键词】汇率传递效应;通货膨胀;名义有效汇率 【作者简介】刘晶,华东师范大学商学院硕士研究生,安徽师范大学经济管理学院教师,研究方向:世界经济 一 ,引言 美国财长盖特纳在2009年提出”中国操纵汇 率”观后,122Bergstenamp;Krugman为代表的学者很快 表示支持,美国彼得森(Peterson)国际经济研究 所的Bergsten认为,人民币相对于贸易加权的基准 RMB低估了25%,而相对于美元低估了40%.同时 IMF也倾向于认为人民币低估,这增加了人民币近 期升值的外部压力.2010年3月初,美国国会130名 众议员集体联名,要求美国财政部在4月中发布的 关于各国汇率报告中明确指责中国操纵汇率.在参 议院,经过修改后的舒默法案程序重新启动,如果 人民币不大幅升值,该法案要求奥巴马政府对所有 来自中国的产品征收惩罚性高额关税. 与此同时,由于流动性过剩,投资过热以及信 贷过快扩张,自2007年以来,国内物价不断上涨, 以居民消费价格指数(CPI)衡量的通货膨胀出现 近十年来的最高水平.自2007年3月至2008年12月, CPI连续22个月超过3%的正常水平,其中2008年2 月达到8.7%的高峰. 人民币来自国际尤其是来自美国的升值压力似 乎与近几年来主张人民币升值来遏制通货膨胀的呼 声相得益彰.Liang~[1Qiao(2007)在其研究报告 中指出,人民币大幅快速升值是解决中国通货膨胀 的一出路”,否则中国必须接受高通货膨胀. 哈继铭(2007)提出,人民币加速升值是对抗中国 通货膨胀”最有效”的方式.张葆君和胡宗义 (2008)利用理论模型模拟人民币升值与中国通货 膨胀的关系也倾向于支持人民币加速升值的策略. 根据传统金融理论,在开放经济的条件下,本 币升值则国内物价水平应该同时下跌,本币贬值则 国内物价水平应该上涨,也就是汇率和物价应该存 在着负相关的关系.通货膨胀是价格持续上涨的一 种过程,或者从同等意义上说,是货币不断贬值的 一 种过程.人民币对外升值能否有效地抑制对内贬 值,即人民币升值是否有助于降低通货膨胀水平, 成为学界,业界和政界广为关注的焦点.本文试图 通过实证研究汇率变动与通货膨胀的关系,来反驳 用人民币升值来遏制国内通货膨胀的论调. 二,文献综述 汇率变动对通货膨胀的影响效应,即’率传 递效应”(exchangeratepass—througheffect),通常 是指名义汇率变动对一国贸易品的进出口价格和国 内物价水平的影响.国外关于汇率变动对国内价格 的传递效应的文献非常丰富,主要是从理论分析和 实证检验进行研究的.理论分析方面,Krugman (1986)认为,由于国外出口商为了保持产品的市 场占有率,不愿意改变市场价格,从而使汇率变动 对于国内物价的影响并不显着.Dornbuschf1987) 利用产业组织理论分析了几种不同模型中汇率变动 的价格传递效应.Betts和Devereux(1996)建立了一 表1CPl,NEER,M2,ACPI,ANEER,amp;M2的单位根检验 Phillips-PerroTestcriticalTestcriticalTestcritical teststatisticvalues-1%levelvalues-5%levelvalues:10%level CPIAdj.t-Stat～1.622856—4.121303-3.487845-3.172314 Prob.0.7720 △CPIAdi.卜Stat一5.362881—4.124265.124265—3.173l14 Prob.0.O002 NEERA小.t—Star一0.592230-4.121303—3.487845-3.172314 Prob.0.9758 j△NEERAdi.t～Stat一5-3l3758-4.124265～3.489228-3.173114 Prob.O.O003 }Adj.t-Stat-0.454682-4.12l303-3.487845-3.172314Prob.0.983llAM2Adj.t