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预测债务融资的风险 信用等级评估 信用等级决定融资成本 信用等级 很高 正常 可疑 很差 Standard Poor’s AAA A A BBB BB B CCC D Moody’s Aaa Aa A Baa Ba B Caa C 财务指标概览 经营效率分析类 流动性分析类 营运资本分析 长期偿债能力类 盈利能力类 经营和财务杠杆类 存货周转率 经营周期估计 流动比率 负债比例 毛利率 经营杠杆OLE 应收账款周转率 现金周转周期估计 速动比率 利息保障倍数 营业利润率vs贡献毛利 财务杠杆FLE 应付账款周转率 现金比率 固定支出保障倍数 净利润率 总杠杆率 固定资产周转率 经营活动现金比率 资本支出比率 总资产报酬率 总资产周转率 极限生存时间 经营现金对负债比 净资产报酬率 指标反映行业特色和经济活动 盈利能力和经营活动效率的权衡 指标凸现行业特色 总杠杆率的权衡 经营杠杆和财务杠杆 贡献毛益/EBIT EBIT/净利润 讨论：如何区分总成本费用中的固定和变动部分？ 财务指标概览 资产负债表的结构指标 资产结构 负债结构 权益结构 利润表的结构指标 毛利率 营业利润率 EBIT率和EBITDA率 净利润率 财务指标的评价 便于不同规模的公司或同一公司在不同阶段比较风险和收益（按规模标准化） 假定分子和分母分别独立于企业规模 忽略成本性态 假定分子和分母之间的关系为线性 缺乏评判标准，好坏的评价取决于分析者的立场 分子分母为负值可能导致谬误 会计方法的选择至关重要 企业容易通过期末交易影响指标 财务报表分析的基本理论 投入和产出 投资报酬效率 营运资本管理 投入和产出 微观企业资源配置的问题 专注于某个行业 Vs 投资于多个行业 关于投入的衡量 关于产出的衡量 举例：万科企业 投入和产出 销售收入 流动资产 A B C 投资报酬效率 减少 增加 获利的机会增加 总资产报酬率举例 投资报酬效率 另一方面 现金 应收 帐款 存货 保持最低水平 保证最快变现 保持最低存量 催收 由于 降低了企业清偿到期债务的能力 严格控制采购 营运资本管理分析方法 流动比率的分析 营运资金余量 流动资产是越多越好吗？ 对冲法检验 营运资本管理 永久性营运资本： 满足企业长期最低需求的那部分流动资产； 临时性营运资本： 随季节需求而变化的流动资产 长期融资和短期融资的结合 对冲法（融资安排） 每项资产的变现日与相应负债到期日大致相同 对冲法之资产分布 长期资产 永久性营运资产 季节性营运资产 对冲法之融资分布 长期融资 长期融资 短期融资 风险与成本的权衡 短期 融资 保守型融资政策 长期融资 长期融资 风险与成本的权衡 短期 融资 攻击性的融资政策 长期融资 长期融资 企业财务报告分析 课程主要内容 信息影响投资者行为的模式 估值理论和债务风险评价模型 财务指标概述 财务报表之间的关系 财务报表分析基本理论 财务报表分析作用 资产负债表分析 利润表和现金流量表分析 附注分析 其他注意事项 财务报表对投资者的影响模式 业内其他企业发布财务数据或预测数据 预期影响投资者对业内企业价值的估值 某企业发布的实际财务数据和分析师早前作出的预期之间产生差异 此项差异影响以后期的预期，使估值发生变化 报表影响预期，差异影响估值 财务数据是企业一段时间内的经营成果 是历史数据 预期值常根据前期财务数据作出 财务数据通过影响预期值来影响对企业价值的估值 Jan 06, 2005 preliminary financial results——UT  UTStarcom, Inc. (Nasdaq: UTSI), a global leader in IP-based end-to-end networking solutions and services, today announced preliminary financial results for the fourth quarter 2004. The Company expects to report fourth quarter revenues in the range of $740 million to $745 million, versus initial guidance of $875 million to $885 million. Under Generally Accepted Accounting Principles (GAAP), the Company expects to report a Net Loss Per Share of ($0.40) to ($0.45). Jan 06, 2005 prel