监督_抑跟共谋_我国上市公司股权结构跟公司价值的关系研究探究资料.pdfVIP

监督, 抑或共谋? * ) ) ) 我国上市公司股权结构与公司价值的关系研究 (重庆大学经济与工 管理学院 400030 汕头大学 学院 5 15063) = LLSV ( 2002) , , 2000) 2004 。: ( 1) 、; ( 2) , , 、, 。 , 。 = 、 近年来的研究成果表明股权结构是公司治理的核心问题之一。在股权高度分散的英美国家, 公司治理 的主要问题来自于经理人与股东之间的代理冲突, 而在股权高度集中的东亚和西欧国家, 大股东具有足够 的激励控制公司, 因此, 公司治理问题的实质演变为大股东与小股东之间的利益冲突, 具体表现为大股东 凭借其控制权地位进行侵害小股东利益的 / 掏空0 行为 ( Sh leifer and V ishny, 1997; La Por a e al. , 1999; C laessen s e a.l , 2002等) 。在我国证券市场上, 这种现象尤其突出。我国上市公司股权结构表现 为非流通股东居主导地位的股权高度集中模式, 在这种模式下, 大股东具有足够的动因和能力掠夺小股 东。唐宗明和蒋位 ( 2002) 根据 1999) 2001年我国上市公司发生的 90项大宗股权转让事件的样本, 对我 国上市公司大股东对小股东的侵害度问题进行了研究, 其结果表明我国上市公司大股东侵害小股东的程度 远高于美英国家。为此, 研究有效抑制大股东掠夺行为的公司治理模式就成为当前我国理论界和实务界迫 切需要解决的问题。 国内已有文献主要从第一大股东的持股比例及其股权性质的角度研究股权结构对公司绩效的影响, 这 方面的研究成果可以参见陈信元等 ( 2004) 的综述。从股权制衡的角度进行系统研究的文献不多, 主要 包括: ( 1) 强调多个大股东的存在对公司绩效的影响 ( 陈信元、汪辉, 2004; 赵景文、于增彪, 2005) ; ( 2) 分析大股东之间股权制衡的程度对公司绩效的影响 (黄渝祥等, 2003; 孔翔、陈炜, 2005) ; ( 3) 分 析股权集中、股权制衡与公司绩效的关系 (宋力、韩亮亮, 2005; 徐莉萍等, 2006) ; ( 4) 以案例研究的 方式考察民营上市公司股权制衡的效果 (朱红军、汪辉, 2004)。然而, 上述研究得出的结论并不一致, ¹ 甚至相悖 。本文认为, 这些研究结论不一致的主要原因在于以下三个方面, 而本文正是希望在充分考虑 这三个方面的基础上, 进一步深入探讨我国上市公司股权结构与公司价值之间的关系。 首先, 这些研究主要强调多个大股东的存在或股权制衡程度对公司绩效的影响, 而未考虑到大股东存 º 在共谋 ( Collusion) 的情形 。事实上, 我国上市公司大股东之间存在密切联系是一种比较普遍的现象, * 本文系国家自然科学基金资助项目 ( 7037204 1) 、教育部高校博士学科点基金资助项目