税后折现率调整为税前折现率问题研究-中同华资产评价.pdf

税后折现率调整为税前折现率问题研究 北京中同华资产评估有限公司 赵强 《企业会计准则第 8 号--资产减值》第十三条中规定：….如果用于估计折现 率的基础是税后的，应当将其调整为税前的折现率。 根据上述规定，在进行资产减值测试测算资产未来预计现金流现值 （在用价 值Value in Use ）时，需要采用税前现金流，同时也需要采用税前折现率，如果 折现率是税后的需要调整为税前的。 在资产减值测试时，估算资产未来现金流现值一般需要采用全投资口径的现 金流。全投资口径的现金流又分为税前现金流和税后现金流： 全投资口径、税后现金流 （销售收入-销售成本-期间费用）× （1-所得税率T ） +利息× （1-所得税率T ）+折旧/摊销-营运资金增加-资本性支出 对应用于全投资口径、税后现金流的折现率一般采用加权资金成本 WACC ： E D WACC Re + Rd (1− T) D +E D +E WACC 被普遍公认为是全投资、税后口径的折现率。 全投资口径、税前现金流 （销售收入-销售成本-期间费用）+利息+折旧/摊销 -营运资金增加-资本性支出 对应上述税前口径的现金流采用的折现率，根据 《企业会计准则第8 号— 资 产减值》的规定，需要将税后口径折现率调整为税前口径的折现率。如何进行调 整？根据笔者了解，目前实务中主要存在以下两种调整思路或方式。 一、直接调整方式 所谓直接调整方式，就是采用以下公式将税后WACC 直接调整为税前WACC ： 税后WACC E R D 税前WACC e + Rd 1 - 所得税率T D + E 1 - 所得税率T D + E 这种调整方法简单，容易计算。 但是对于这种调整方法许多人提出质疑，质疑主要针对WACC 中的股权投资 R 回报率 R 。即，采用 e 计算税前股权投资回报率是否合理？质 e 1 - 所得税率T 疑者认为这里的税后Re 定义为： 1 (销售收入- 销售成本- 期间费用)(1- 所得税率T)+ 利息×（1- 所得税率T）+ 折旧/摊销- 营运资金增加额- 资本性支出 R e E 即分子中的税后现金流 （销售收入-销售成本-期间费用）× （1-所得税率T ）+利 息× （1-所得税率T ）+折旧/摊销-营运资金增加-资本性支出 R 采用 e 计算得到的税前现金流为： 1 - 所得税率T 销售收入-销售成本-期间费用+利息 折旧/ 摊销- 营运资金的增加- 资本性支出 + 1 - T 但是一般认为的税前现金流 销售收入-销售成本-期间费用+利息+折旧/摊 销-营运资金增加-资本性支出 R 显然， e 对应的税前现金流与一般认为的税前现金流是不一致的。 1 - 所得税率T 税后经营现金流 因此，税前经营现金流≠ ，也正是因为如此 1 - 所得税率T 税后WACC 税前WACC 