我国跨境资本异常流动的变化趋势及影响因素分析.docVIP

我国跨境资本异常流动的变化趋势及影响因素分析 . 。 . 第 卷 总第期 科学 ?经济 ?社会 . ,年 第 期 我国跨境资本异常流动的变化趋势及影响因素分析 辛佳临 中国人民大学经济学院,北京 摘 要:本文采用宽口径测算了我国跨境资本异常流动的规模,并在此基础上建立实证模型,分别运用误差修正模 型和向量自回归模型定量分析了热钱流入和资本外逃规模的影响因素,探讨跨境资本异常流动与国内宏观经济变 量的关系。得出的结论是:我国热钱流入与资本外逃并存,近几年来在总量上呈现出双双扩大态势。热钱流入受 国内外利差、外贸依存度、证券资产价格因素的正向影响,受人民币汇率预期、通货膨胀率、外债负债率因素的反向 影响,增长率对热钱流入的影响不显著。诸多影响热钱流入的因素,也同样会影响资本外逃,说明了热钱流入 有突然逆转成资夯外逃的可能性。而对热钱流入和资本外逃作协整检验和格兰杰因果检验的结果进一步证实了 二者之间的联系。 关键词:热钱流入;资本外逃;误差修正模型;向量自回归模型 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ? ? ? ???,成, , :? , , . , ? ,?. : ? ,. , , ; , ; ., ,? .: ;/ ; ; ?一 、 研究背景与概念界定 器 随着我国资本项目的逐渐放开和投资工具的不断创新, 保障的同时,其负面效应也越来越明显。目前我国虽未完全 收稿 期: 一 ?作者简介:辛佳临一 ,山东烟台人,博士研究生。研究方向:国际交易与投资。放开资本项目,但伴随着合格的境外机构投资者制度 本外逃提供可乘之机,间接促使部分非法资本外逃。最后, 和合格的境内机构投资者制度 的实施,短期投机资本 大量热钱流入会掩盖资本外逃。 流入与流出的通道被进一步打开。跨境资本的异常涌入增 二、文献综述 加了我国经济的不确定性,若未来市场预期发生逆转便会集 体流出,从而带来巨大的经济风险。具体表现在:宏观层面, 国内对我国热钱流入的研究主要有:常春凤、欧阳丽 冲击人民币币值的稳定性,对内表现为通货膨胀,对外表现 。认为热钱大量涌入的动因是人民币升值预期高涨 为人民币升值。还会加剧国际收支的持续失衡、国内资产价 和本外币正利差带来的套利空间。陆前进 认为热 格的泡沫化、证券市场的波动和银行体系的脆弱性,滋生外 钱流人还与国内资产市场价格。二涨以及关元持续走软有关。 汇非法交易,扰乱正常的外汇市场秩序,从而对我国货币政 张明、林晓红 认为热钱大规模流人的外因是美国次 策和汇率政策的有效性构成严峻挑战。微观层面,会通过国 贷危机,内因是人民币升值、加息及资本市场的发展前景。 内金融市场的传递,产生对微观行为主体的负向“激励”作 邵川 探讨了热钱对我国货币政策的冲击,包括对货 用,具体表现为增加国内企业对前景预期的不确定性,降低 币政策独立性、货币政策最终目标和货币政策工具效应的冲 其投资和创新的积极性,并影响居民的储蓄和消费决策,从 击。黎友焕、龚成威 认为人民币升值只是热钱入境 而不利于长期经济增长。 的导火索,真正的动因在于追求股市、房地产等资产市场的 因此,测度我国跨境资本异常流动的规模,探讨其与国 高利润,从而给我国股市和楼市带来巨大的潜在风险。韩立 内宏观经济变量之间的关系,有利于我国金融监管当局完善 岩‘研究了以对冲基金为代表的国际热钱与国际资 对短期投机资本异常流动的监测和预警机制,实施有效的资 产价格波动之间的关系。 国内对我国资本外逃的研究主要有:李扬测算 本管制措施,预防资本账户放开后短期国际资本大进大出的 风险。本文分别从热钱流人和资本外逃两个方面进行分析, 了我国的资本外流规模,认为压抑的金融环境、外资机构的 以期更全面地反映跨境资本异常流动的变化趋势和影响 超国民待遇和外汇黑市等体制原因导致了我国的资本外流。 因素。 宋文兵首次区分『纯粹性资本外逃与过渡性资 国内一般把热钱理解为以短线投机获利为目的的短期 本外逃两种不同性质的资本外逃,分析了形成这两种资本外 资本,是指在国际或国内金融市场之间快速出入以套取高额 逃的原因、动机、渠道和方式,认为我围资本外逃在很大程度 上是国内经济政策扭曲和制度缺失所致。任惠 详 利润的金融资产。而游资的定义是:在固定汇率制度下,资 金持有者或者出于对货币预期升贬值的投机心理,或者受国 细分析了资本外逃的原因、动机和渠道。汪洋验 证了利率和物价因素是我国资本流动的主要影响因素,指出 际利率差收益明显高于外汇风险的刺激,在国际间掀起的大 我国的资本流动不仅仅是单向流出,还存在套利的资本内 规模短期资本流动《新帕尔格雷夫货币金融大词典》, 。虽然短期资本的范畴大于热钱、游资或投机套利资 流,并由此认