個人投資者投資組合特性、行為及認賠出場因素之研究.pdfVIP

行政院國家科學委員會專題研究計畫 成果報告 個人投資者投資組合特性、行為及認賠出場因素之研究 計畫類別：個別型計畫 計畫編號：NSC91-2416-H-002-030- 執行期間：91年08月01日至92年07月31日 執行單位：國立臺灣大學財務金融學系暨研究所 計畫主持人：邱顯比 共同主持人：許培基，陳軒基，葉銀華 計畫參與人員：黃瓊萱 報告類型：精簡報告 處理方式：本計畫可公開查詢 中 華 民 93年2月10日 國 行政院國家科學委員會專題研究計畫成果報告 個人投資者投資組合特性、行為及認賠出場因素之研究 The Characteristics and Behavior of Individual Investors’ Portfolio, and What Make Them Sell Losers 計畫編號：NSC 91-2416-H-002-030- 執行期限：2002/08/01～2003/07/31 計畫主持人：邱顯比 教授 國立台灣大學財務金融學系暨研究所 共同主持人：許培基 副教授 輔仁大學企業管理學系 葉銀華 教授 輔仁大學國際貿易與金融學系 陳軒基 副教授 元智大學財務金融學系 中文摘要 本研究利用由國內某知名基金公司所提供 13,370 名基金投資人，1996 年至 2000 年共 171,526 筆交易資料，探討影響投資人賣出有投資損失的基金之因素。 主要結果如下： 1. 本月實現獲利（損失）的比例與上月之實現獲利（損失）成顯著負相關， 顯示投資人可能有一目標比例。 2. 當股市週轉率高（市場熱絡）時，投資人較不會有急售利得，惜售損失 的現象。 3. 多頭市場時，加權指數報酬越高，投資人越不會惜售損失。此外，當融 資數增加時（市場氣氛樂觀），投資人急售利得的現象亦增加。 4. 空頭市場時，融券增加時（市場悲觀），投資人會急售利得落袋為安，但 另一方面卻不願認賠出場。當景氣燈號趨熱時（黃紅燈），投資人之惜售 利得與損失皆顯著縮小。 5. 各因素對男性與女性投資人之影響方向大致相同，但女性更為敏感。 6. 國內股市狀況與前景預期亦影響投資人投資國外基金之錯置行為。 關鍵詞：共同基金、投資人、錯置效果、賣出輸家 1 英文摘要 A database of 13,370 mutual fund investors with 171,526 transaction records from 1996 to 2000 is utilized to investigate factors contributing to investors’ decision to sell losers. Major findings are as followers: 1. The proportion of loss (gain) realized this month is negatively correlated to the proportion last month, indicating that investors may have target ratios of loss (gain) realizations. 2. Investors are less disposed when the stock market turnover ratio is high. 3. In the bull market, investors are more willing to sell losers when the market price goes up. In addition, se