东北制药集团股份有限公司公司债券跟踪评级报告.docVIP

PAGE / NUMPAGES 东北制药集团股份有限公司公司债券2011 发行主体 东北制药集团股份有限公司 担保主体 东北制药集团有限责任公司 发行规模 亿元 存续期限 2009/ 上次评级时间 20 上次评级结果 债项级别 主体级别 评级展望 稳定 跟踪评级结果 债项级别 主体级别 评级展望 稳定 概况数据 东北制药 2008 2009 2010 所有者权益（亿元） 总资产（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） 营业毛利率（） （亿元） 所有者权益收益率（） 资产负债率（） 总债务（） 利息倍数（） 东药集团 2008 2009 2010 所有者权益（亿元） 总资产（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） 营业毛利率（） （亿元） 所有者权益收益率（） 资产负债率（） 总债务（） 利息倍数（） 注 ：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。 ：本报告财务数据和指标如无特殊说明，均采用合并报表口径。 分 析 师 王 娟 邵津宏 ：()7602 ()1019 ：()7602 ()1019 20 股东支持。公司大股东东药集团是沈阳市国资委持股的国有企业，且2010年国资委持股比例由年初的提升至。公司的国有股东背景将在很大程度上提升其抗风险能力。 关 注 行业供求失衡严重，2010年价格持续下行。国家出台的产业结构调整、行业准入条件等限制产能政策和出口配额制度的可能实行将有助于行业整合和产能收缩，我们将持续关注相关政策效果。 受产品价格下滑和原燃料价格上涨的影响，公司2010年盈利和偿债能力下滑。同时，短期内，公司对产品的依赖性仍较大，存在业绩波动风险。 资本支出压力较大。公司细河原料药厂搬迁项目投资主要集中，为公司带来较大资金压力，杠杆比率有进一步上 基本观点 2010年，东北制药集团股份有限公司（以下简称“东北制药”或“公司”）的经营业绩受产品价格大幅下降和原燃料价格上涨影响表现不佳，盈利能力和偿债能力均有所下滑。同时，目前公司仍处于整体搬迁过程中，张士制剂厂尚未达产、细河原料药厂搬迁工程尚在进行中，公司面临较大资本支出压力，这些因素可能影响公司的信用水平。但同时，我们也注意到，医改深入利好医药销售，政府出台多项行业产能限制政策将有利于行业尽快实现供求平衡，而公司凭借其规模优势和品牌优势将首先受益，并且，随着张士新制剂厂逐步达产和制剂营销转型的推进，制剂业务有望成为公司新的盈利增长点。另外，股东支持将为公司的抗风险能力提供一定保障 综上，中诚信证评维持东北制药主体信用等级，维持本次公司债券信用等级，评级展望稳定。该债项级别考虑了东北制药集团有限责任公司（以下简称“东药集团”或“集团”）提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保对本次债券偿付的保障作用。 正 面 中国医药市场将持续扩容。人口老龄化、疾病谱的变化、生活水平提高以及新医改的不断深入是中国医药行业增长的长期根本动力，同时2010年政府进一步提高国家医疗保险的报销比例、扩大报销范围，中国医药市场将持续扩容。 产业链较为完善。作为大型国有制药企业，公司拥有化学原料药、化学制剂药和医药商业三大板块，产业链较为完善，能够发挥各业务板块的协同效应。 制剂业务有望成为公司的盈利增长点。2010年年公司制剂业务收入（抵消后）同比增长，是公司唯一实现收入增长的业务板块，未来随着新搬迁制剂厂逐步达产和制剂营销整合效应发挥，其将成为公司显著的盈利增长点。 行业关注 金融危机影响消退和中国新医疗改革制度的实施加速医药市场扩容，2010年中国医药工业保持高速增长 从医药行业整体运行情况来看，2010年11月，中国医药工业总产值亿元，同比增长，增速较上年上升个百分点。分类别来看，各子行业的产值增速均有所提高，化学药品子行业实现产值亿元，占总产值的，由于上年受金融危机影响基数较低，化学药品子行业增速升幅最大，提升了个百分点至；中成药子行业总产值亿元，同比增长，增幅较2009年同期上升个百分点；生物生化制品制造业总产值为1178亿元，同比增长，增幅较2009年同期上升.11 从业绩表现来看，2010年11月，中国医药制造行业主营业务收入和利润总额分别为亿元和亿元，较上年同期分别增长和，增速较上年同期分别上升了和个百分点。金融危机影响消退加之中国新医改带来的医药市场扩容使中国医药市场景气度迅速恢复 图中国医药制造行业经营业绩 资料来源：