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PAGE 2 PAGE 2 半导体景气分析 对半导体景气不宜过度乐观 在台湾两大晶圆代工业者－台积电、联电于四月底的法人说明会上公布公司经营状况，以及发表对半导体景气看法之后，此一话题再度成为讨论的焦点。由于两业者所占的全球半导体产业的超过10%，其见解自然相当具有参考价值。然而两者对未来景气变化的预测并不截然相同；台积电以B/B值的提高，比喻为春天飞来的第一只燕子。相形之下联电就较为保守，并不认同有任何回春的迹象。 从过去一年的纪录，台积电对景气的预测的确有过份乐观的倾向。2000年秋驳斥景气反转之说，2001年2月认为景气的谷底应发生在第一季，最后都证实是错误的判断。依常理来看，台积电在半导体产业的地位与资源，应该比别人更能掌握市场脉动，从反面来看，或许也因为其身为业界的领导者，对产业与市场不能有悲观的理由。实际上半导体景气的指标有很多，B/B值反弹并不足以反应景气复苏的开始。即使趋近景气的谷底已渐明朗，未来恐有更长的一段低迷期要走，业界不宜过份乐观。 此次景气衰退和90年代任何一次的成因都不同。在过去半导体市场成长依赖PC甚深，整个市场的变动都以PC为主轴。当时通讯产品所占的比重不高，成长率却非常耀眼。以往半导体的低潮期几乎取决于PC市场不振，导致产能过剩。1999~2000年创造高峰期的推手不再是PC，而是手机和光纤网络等通讯产品。当2001年通讯产品成长大不如前之时，新的需求又没有被创造出来，半导体市场何来有成长的空间，复苏的力道岂会强劲？当然所谓回春或好转，都是形容词，并无明确的定义。就目前所能预见的状况是基植于库存清理进度的判断，谷底最晚应发生在第三季初，因此之后就会开始反弹，只是所呈现的方式将会是相当疲软。相较于第二季，第三季之后景气当然会比较好，但是好转的程度十分有限。若和1999年下半年整个景气大幅回春相比，2001年下半年的状况简直惨不忍睹，岂可以「乐观」或「春天来了」等字眼来形容半导体的前景呢？ 上一个半导体低潮期发生在1996年，当年的成长率为-6%(Dataquest资料)。然而1996年却是美国经济快速复苏的一年。1995年第四季美国的GDP只有2.2%，1996年第四季已翻腾至4.1%。反观2001年预期只有1.9%的成长率，远不及2000年的5.0%。换言之，相对于1996年，2001年的处境相对十分险恶，不仅高成长率的推手通讯产品没有新的需求，经济面亦滑落至十年来的最低。在这种情境之下，那来乐观以对的勇气。 全球半导体市场规模成长预测 年 度 出货量成长 平均单价成长 整体成长产值 1998 0.9% -9.3% -8.4% 1999 16.4% 2.2% 18.9% 2000 24.5% 9.9% 36.8% 2001 3~5% -10% -5% 注1.大和总研假设2001年全年产能利用率为80%，依此所推估出市场衰退程度不会含超过5%，显然太过乐观。 注2.目前较悲观的预测，一般认为可能发生的是雷曼兄弟预测成长率在-18%到-20%之间。 Source：大和总研 实际上2001年的情况和1985年比较神似，1985年半导体衰退了17%(SIA资料)，当时Intel和TI分别面临了连续五季和四季的营收衰退。TI在1987年的第四季营收方回复到1984年第三季的水准，等于三年内业绩呈现停滞状况，对2001年全球半导体成长率最悲观，也可能最实际的数字恐是雷曼兄弟所预测的-18%到-20%。大和总研的看法比较乐观，认为最坏尚有-5%，并不符合真实的状况，因为该研究以为2001年全球产能利用率近乎80%，和我们的观察相差太多。两大晶圆代工业者全年若能撑到70%以上，就已经难能可贵了。 未来半导体景气复苏的程度似乎将可由经济面指标为最佳参考点。尤其占半导体比重甚大的手机以及终端产品都是消费取向，和经济状况关连性甚强。除非经济情势明显变好，否则宁采保守的态度较为适切。? 半导体景气何时拨云见日 半导体景气在2000年底的急转直下，一直到今年(2001)初确立成因之后，何时见底？以及何时可以再见天日？成为近日产业界与投资业界热烈讨论的焦点话题。近来各证券研究和市场分析机构的预测亦纷纷出炉，从证券市场的角度来看，虽然目前景气濒临谷底，不过因其景气前景有拨云见日的征兆，便能使证券市场表现略为反弹，在其定义上，谷底能见度之提高，即意味着最坏时段的结束，紧接着是迎接黎明的到来。但身陷困境的半导体业界，仍在盈亏保卫战下苦熬，岂有投资业者乐观以对的闲情逸致。 ◆各领域景气都不佳，晶圆代工受冲击大于过去 在台湾观察产业与市场景气变动的最佳指标便是晶圆代工，过去由本地的PC产业产销状况亦可洞悉概况，然而随着两大晶圆代工业者—台积电(TSMC)与联电(UMC)的制程多样化，业务亦平均地涵盖各大领域的产品线之