金融杠杆机制和其稳定性研究.PDFVIP

▶经济学研究 2018年7月第16卷第4期 湖北经济学院学报湖北经济学院学报 Vol.16No.4Jul.2018 江 畅:论智慧 夏明:财务学:理性和行为的交响曲 JournalJournalofHubeiUniversityofEconomicsof Hubei University of Economics 2018年7月 湖北经济学院学报 第16卷第4期 王铁成:审视新结构经济学:一个多维视角 doi:10.3969/j.issn.1672-626x.2018.04.005 金融杠杆机制及其稳定性研究 陆岷峰 ，徐博欢1 2 （1. 南京财经大学 江苏创新发展研究院，南京 210046；2. 南京财经大学 金融学院，南京 210046） 摘 要：金融体系“去杠杆”问题近来引起了广泛关注。有效达成去杠杆目标的前提是正确理解金融杠杆的生成和运 转机制，金融机构加杠杆过程可通过货币投放和信用扩张机制理解。随着经济环境的变化，“影子央行”和“影子银行”规 模逐渐扩大，中央银行对金融信贷规模的调控变得越来越不稳定。为研究此问题，首先分析金融体系加杠杆的过程以及 金融杠杆的生成机制发生的变化，其次详细评估当前金融体系的杠杆情况，最后提出保持金融杠杆机制稳定的政策建议。 关键词：去杠杆；金融杠杆机制；金融信贷；货币投放；信贷扩张机制 中图分类号：F832.2 文献标志码：A 文章编号：1672-626X（2018）04-0044-09 一、引言 2008年次贷危机发生以来，“去杠杆”成为共识，我国在供给侧改革中也明确提出了去杠杆目标。到目 前为止，我国去杠杆化已经取得初步成效，进入关键时期，但仍没有看到“终点”。过高的杠杆率会带来金融 高风险，而过低的杠杆率则无法满足经济发展的需要，因此找到一个适合我国的金融杠杆率显得尤为重要。 货币创造体系作为央行调控金融杠杆率的主要手段，在宏观调控上发挥着重要作用。从宏观上看，杠 杆率可以看作是负债与自有资产的比值。因此，金融杠杆的变化过程可以看作是金融机构资产负债表的扩 张和收缩过程。在货币投放和信用扩张过程中，金融机构完成扩表。货币投放和信用扩张是货币创造体系 的关键环节，分别由央行发行基础货币和商业银行进行货币派生来完成。目前，我国经济发展正处于优化 产业结构、转变发展方式、转换增长动力的攻关期，政府部门对金融杠杆率有效及时的调控显得意义重大。 在我国传统的“中央银行+商业银行”的货币创造体系下，基础货币的投放主要依赖于外汇占款的方式，随着 国内经济环境的变化，基础货币的投放已不能满足需求，传统的货币创造体系逐渐向“中央银行+影子央行+ 商业银行+影子银行”的新型货币创造体系转变。新型的货币创造体系满足了国内对流动性需求的同时也 带来了许多新的问题。随着“影子央行”和“影子银行”规模的扩大，金融信贷的扩张变得越发不可控制，给 整个金融体系的安全稳定造成了影响。稳定的金融杠杆调节机制能够保证货币政策实施的及时有效性，通 过稳定的金融杠杆调节机制可以清楚直观地了解政策实施的效果，能够精确调整后期货币政策实施的力 度，政府也能对政策实施结果做出准确预估。因此，在理解金融杠杆生成机制的基础上，结合当前金融现状 找到造成现行金融杠杆机制不稳定的源头具有重要的现实意义。 收稿日期：2018-05-24 基金项目：江苏省互联网金融协会省级项目（2018SHJ16） 作者简介：陆岷峰（1962— ），男，江苏金湖人，南京财经大学江苏创新发展研究院首席研究员，教授，江苏银行总行董事办高 级会计师，研究方向为宏观经济、商业银行、中小企业。 44 陆岷峰，徐博欢：金融杠杆机制及其稳定性研究