远期利率交换(forward.pptVIP

* * 遠期利率交換(Forward Swap)(1/2) 　　和標準化的利率交換契約的差異在於該交換契 約的起始日是未來的某一天。 ０ TS TE fixed = RF floating IRS(短) IRS(長) ０ fixed = Ra floating ０ TE fixed = Rb TS 遠期利率交換(Forward Swap)(2/2) 請問Ra、Rb、和RF之間的關係為何？ 答：考慮下列投資組合的現金流量 　　+IRS(長)－IRS(短)－forward swap 　　假設Ra Rb RF 　　若要沒有套利機會，則 PV(前TS期的現金流出)＝PV(TS至TE間的現金流入) TE Rb－Ra RF－Rb TS 　　為何公債的殖利率曲線會較利率交換的殖利率 曲線陡峭呢？ 　　a general form of put-call parity 　　q = 0時，則簡化成一般的put-call parity cross-currency caps跨貨幣利率上限(1/3) 　　cross-currency caps是以兩種參考利率價差為標 的(項下)資產的選擇權。和cross-currency caps有密 切關聯者為利率差額互換(differential swaps)。 典型的報酬函數為： cross-currency caps跨貨幣利率上限(2/3) 經濟意含的目的： 　　提供兩國利率差額擴大的保護。 　　和另一個替代方案比較：cap + floor 　　cap : max(rd－k1,0) 　　floor : max(k2－rf,0) 　　若令k1－k2＝k，則此cap + floor亦能避免兩國 　　利率差額擴大的傷害。 cross-currency caps跨貨幣利率上限(3/3) 　　如果　　　　很大，則 　　 　　 　　因此cross-currency cap會比cap + floor的成本要 　　低很多。 cross-currency caps的應用實例一(1/2) 降低融資成本(funding cost) 　　某一個公司以DM LIBOR來進行融資，若該公 司預期DM LIBOR和Italian lira LIBOR的差額會減少， 而且因匯率機制(Exchange Rate Mechanism)的緣故 導致波動性被高估了，因此該公司賣出以DM計價 三年期的cross-currency cap，其利率差額為six- month lira LIBOR和six-month DM LIBOR的差額， strike price為2.5%，該cap的價格為80 bps per annum， 該公司可降低融資成本80 bps。 cross-currency caps的應用實例一(2/2) 　 公司 swap dealer DM LIBOR 80 bps max(L LIBOR－DM LIBOR－2.5%, 0) cross-currency caps的應用實例二(1/3) 　　配合差額互換合約來確保有限的不利風險 (downside risk) 　　Diff swap : receive DM LIBOR 　　 pay L LIBOR－30 bps 　　現在DM LIBOR較L LIBOR高100 bps(故此diff swap的期初溢價(initial premium)為130 bps)。若投 資者買L LIBOR－DM LIBOR的cross-currency cap， strike為1%(100 bps)，其價格為86bps。 *