内源融资、管理者自信与企业绩效――基于中国中小板上市企业面板.docVIP

由表 ６可知 ， 中小企业 每 股 留存 收 益 的 均值 为　 １ ． ３ １ ０ ５ ， 表 明大部 分 的 中小企 业 都会 较 少 地 发放 现　 胁 　晰 　‰ 　 金 股利 ， 从 而 把 营 业 利 润 留 在 企 业 内 部 以 支 撑 企 业　 ■ 　 ２ ． 相 关 性 分 析　 根据 变量 间相 关关 系表 ， 公 司绩 效 标 与 每股 留 　 存 收益 、 定额 负 债 之 间均 存 在 正 相关 关 系 ， 另 外 企　 Ｏ 　 — 　 Ｏ 　 呲 　 因此　 的长远 发展 ； 同时各 企业 在 负债 利 用率 上 存 在 较 大　 业绩 效 与众 多控 制变量 存 在显 著 的相 关 关 系 ， 　 差异 ， 有 的企业会 较 多地 利用 这 些 流 动性 负 债 进行　 在进 行 检验 时有必 要控 制 这些 因素对 绩 效 的影 响 ， 投资 ， 而有 些 企 业 却 尽 量 减 少 这 些 流 动 性 负 债 ， 这　 以保证 研究 的准 确性 。 　 与企业 的经营 文化 、 风 险管理 能力 等 息息 相关 。 　 ．　 ∞ 　 ¨ 啪 　 　蛳 ¨ 　 　㈣ ７ 　 　 一 Ｏ　 Ｏ 　 　 — Ｏ 　 Ｌ　 表∞ ７ 性关 系 果　 ％ 　结 ｕ 　 　 变量 ∞ 　 间相关? ∞ 　 Ｄｂ ｔ 　 ∞ 　 Ｍｂ ｏ 　 Ａｓ ｓ ｅ ｔ 　 　 一 ｍ　 Ｏ 　 ２ 　 Ｏ 　 Ｒｅ ｖ 　 ＤＡＲ　 ＡＲＱ　 ∞ 　 ∞ 　 ∞ 　 昕 　 ∞ 　 ∞ 　 ∞ 　 ∞ 　 ∞ 　 ∞ 　 ０ 　 Ｏ　 　 一 ∞ 　 注： 　 表示在显著性水平 ０ ． ０ ５下 显 著 。 　 ０ 　 　 一 ３ ． 格 兰 杰 因 果 检 验　 表 ９ 变 量 间 的 格 兰 杰 因 果 检 验 结 果　 Ｏ　 ¨ 　 在 利 用 回 归 模 型 对 变 量 之 间 的 相 互 关 系 进　 行 分 析之 前 ， 需要 对 自变 量 和 因 变 量 之 间 的关 系　 进 行格 兰杰 因果 检 验 ， 以明 确 研 究 、 分析 的方 向。 　 在 进 行格 兰杰 因果 检 验 之 前 ， 需 要 先 对 数 据 进 行　 　 — Ｌ　 ∞ 　 ∞ 　 平 稳性 检 验 以 防 出 现 数 据 的 伪 回归 。在 进 行 平　 稳 性 检 验过 程 中 ， 主 要 是 检 测 序 列 是 否 存 在 单 位　 根， 现 阶段 主要 有 Ｌ Ｌ Ｃ、 Ｐ Ｐ— Ｆ ｉ ｓ ｈ ｅ ｒ 、 Ｂ ｒ ｅ ｉ ｎ ｔ ｕ ｎ ｇ 、 　 ＡＤ Ｆ —Ｆ ｉ ｓ ｈ ｅ ｒ 和 Ｉ ｍ　 Ｐ ｅ ｓ ａ ｒ ａ ｎ＆ Ｓ ｈ ｉ ｎ 　 Ｗ 五 种 方 法　 ∞ 　 进行面板 数据 单 位根 检 验 ， 本 文 将 采 用 ＡＤ Ｆ—　 从 上述 分析 结果 可知 ， 在对 留存 收益 与企业 绩　 效 的 因果检 验 中 ， 原假 设为 留存 收益不 是 引起企 业　 绩效变 化 的格 兰杰原 因， 其 检 验 结 果 的 Ｐ 值 为　 ０ ． ０ ０ ０ ４ ， 因此 拒绝 原 假 设 ， 即 留存 收益 是 引起 企 业　 Ｆ ｉ ｓ ｈ ｅ ｒ 方 法对 数 据 进 行 单 位 根 检 验 。检 验 结 果 如　 表 ８所 示 。 　 表 ８ 各 变 量 的 单 位 根 检 验 结 果　 绩 效 的格 兰 杰原 因 ； 同时 ， 企 业 绩效 不 是 引 起 留存　 收 益变 化 的格兰 杰原 因这 一假 设 的 检验 结果 Ｐ值　 为 ０ ． １ １ ８ ５ ， 因此 接受 原假 设 ， 即企 业 绩 效不 是 引起　 留存收 益变 化 的格 兰杰 原 因 。同理可得 ， 企业 定额　 负债、 管 理者 自信是 引起 企业 绩效 变化 的格 兰杰原　 因； 而企 业绩 效不 是 引 起企 业 定 额 负 债 、 管 理者 自 　 信 变化 的格 兰杰原 因 。 　 根 据 表 ８可 知 ， 在 ５ ％置 信 度 下 ， 因变 量 和 自 　 通 过 上 述 检 验 发 现 自 变 量 与 因 变 量 均 为 平 稳　 变量 均是 平稳 的 ， 不存 在单 位根 。因此 可 以对 白变　 量和 因变 量之 间 的 关 系 进行 格 兰杰 因果 检 验 。 自 　 性序 列 ， 不 需 考虑 各 变 量滞 后 期 的影 响 ， 可 以通 过　 回归模 型进 行 分析各 变量 之 间 的关 系 ； 且 格兰 杰 因　 果 检 验 显 示 变 量 之 间 的相 互 关 系 较 为 单 一 ， 无 须 考　 虑 变 量 之 间 复 杂 的影 响 关 系 。 　 ５１ 　 变量 与 因变 量 之 间