中国再平衡企业债务方面的国际经验.PDFVIP

中国再平衡：企业债务方面的国际经验 基金组织第一副总裁戴维·利普顿 （David Lipton） 中国留美经济学会中国和世界可持续发展大会 2016 年 6 月11 日 中国，深圳 开场白 我谨感谢中国留美经济学会的热烈欢迎。今天，很荣幸能和各位一起，就 “中国和世界的 可持续发展”这一问题进行讨论。 深圳是讨论这个主题的最合适城市。这座城市是中国迅速崛起和繁荣的象征。在一代人的 时间里，深圳从一片农田发展成为了金融中心，它身上体现了对现代化和发展机遇的冀望。 但深圳也为中国不断变化的经济和金融环境意味着什么提供了一面镜子。在过去一年里， 深圳遭遇了不同寻常的不确定性。金融市场经历下跌，成本上升导致一些知名企业公民将 业务转移至中国其他地方。这些发展态势突出表明，一个快速发展的城市要实现安全的未 来，则必须解决一些关键挑战。 这一点对致力于实现持久和可持续发展的中国也同样适用。深圳所遭遇的相同的金融市场 震荡使许多中国人开始质疑其对中国未来发展道路的确定性。现在，有人提出疑问，再平 衡能够带来什么，以及企业债务高企和金融部门疲弱等问题是否会改变中国“新常态”的 轨迹。 中国面临的挑战是可控的。但再平衡需要采取一系列行动，不仅仅为新来者让路，同时也 需要对一切过时和过度开发的东西进行顺利缩减。如果中国要沿着理想的路径往前走，避 免走危险的弯路，就需要及时做这些工作。我们在回顾经济转型历史或者全球金融危机的 余波时都能发现，采取大胆和果断的行动能得到回报，而发生失误则会受到惩罚。 今天，我建议围绕三个主题来依次讨论债务问题：  首先，介绍基金组织对中国经济再平衡工作的看法；  其次，概述债务问题的规模；  第三，借鉴国际经验，分析解决企业债务问题的一些策略。 2 我在这里主要是提供一些基金组织的视角——基金组织曾经为那些在发展中面临可能与中 国相关的问题的其他国家提出了一些政策建议，这些政策已被证明是有效的。我这么说的 同时也承认，中国的情况是独一无二的，其再平衡工作的量级和利害关系是前所未有的。 再平衡问题对中国的未来以及世界经济都至关重要。我们在过去 20 年里不止一次地认识 到，一国的经济和市场混乱将对全世界产生影响，如去年中国市场的突然动荡所产生的重 大溢出效应。问题的关键是，关于可持续发展的任何讨论都必须考虑到一个系统重要性经 济体所影响下的脆弱性，以及纠正这些脆弱性所需的措施。 对再平衡进行评估 我先讲一下经济再平衡工作，它是中国推进发展的蓝图即第十三个五年规划的核心。该战 略基于的认识是，中国经济需要再平衡。这些工作目前的进展如何？ 不管以何种标准衡量，中国的经济增长依然强劲，或许唯一的例外是其低于中国过去 25 年里的增长水平。中国仅去年的经济增量就相当于一个中等规模欧洲国家如瑞典的 GDP 。 因此，在这个变革的时代，保持正确的看问题的视角是很重要的。 中国在对外方面做出了实质性的调整。经常账户顺差已经从2007 年占GDP 的10%这个高 峰下降至近年来的 2-3%左右，净出口对经济增长的贡献一直在零上下波动，而过去它一 直是增长的主要驱动力。去年的资本大量外流有所放缓，实际汇率一直保持基本稳定。关 于中国取得进展的一个衡量标准是，在确定人民币为可自由使用的货币之后，基金组织去 年决定将人民币纳入特别提款权的货币篮子。 与此同时，中国的国内经济再平衡结果则喜忧参半。在将经济从投资向消费转型方面有所 进展，消费在 2015 年对经济增长贡献了三分之二。与过去相比，经济增长对重工业和出 口的依赖减少，而更多地由用于家庭消费的服务和制造业所推动。这些都是重要的变化。 在企业债务及重组方面的进展非常有限，如何解决这个问题这是我今天想要深入探讨的。 政府正在推出一项国有企业改革计划，并宣布了煤炭和钢铁行业去产能的目标。但是，随 着2015 年和2016 年初信贷增长的迅速增加，以及投资率的居高不下，这个问题正变得日 益困难。这是中国经济的一个主要薄弱环节。中国当然有能力解决这个问题。而且，重要 的是中国要快速解决它。问题是如何才能做到最好。 中国的债务问题 为了更好地认识这个问题，让我们仔细分析一下中国的债务状况。总体而言，债务总额相 当于GDP 的225%左右。其中，政