财务管理基本观念与财务报表分析.ppt

中国股市三大怪 不炒低价炒高价 不炒真实炒梦幻 不炒业绩炒概念 ? 让我拥有你真心的面孔 （3）股利增长模型 上式虽然是估价的通用公式，但难以用于具体计算，而股利增长模型是一实用模型，它假设未来的股利增长模式是可预计的，呈固定比率逐年递增。 设公司刚支付的每股股利为D0，预计股利将按固定比率g（且g＜k）逐年递增，这样，D0与Dt之间的关系可表述如下： Dt ＝ D0 ×( 1 + g ) t 将其代入通用估价公式，则有： 总风险 非系统风险 系统风险 组合中的证券数目 组合收益的标准差 投资组合规模与组合总风险、系统风险和非系统风险的关系 2.市场风险 市场风险，是指由那些影响所有公司即整个市场的因素引发的风险。这种风险的可能来源是战争、通货膨胀、经济衰退，甚至是谣言等企业外部因素，因而可能会波及到所有投资对象，不能为多样化投资所分散或抵消，所以又称为不可分散风险或系统风险，相应的，也是投资者必须面对的真正风险。 在西方发达国家，市场风险的大小，通常是用β系数来衡量的。 a.单个证券的β系数，β系数是用来度量一种证券的收益对市场组合收益变动的反映程度的一个指标，其简化的计算公式为： 实际上，系数的确定是十分困难的，一般是由专门的机构定期进行测算并公布，以供投资者决策之用（例如表1和表2资料）。 用β系数来计量市场风险的大小，通常是以作为整体的股票市场的β系数等于1当作比较标准的。 a.单个证券的β系数，β系数是用来度量一种证券的收益对市场组合收益变动的反映程度的一个指标，其简化的计算公式为： 表1 美国部分公司的β值（1996年） 西南航空 1.60 麦当劳 1.00 德州仪器 1.60 可口可乐 0.95 康柏 1.40 百事可乐 0.95 摩托罗拉 1.30 ATT 0.90 通用电气 1.15 贝尔大西洋 0.80 福特汽车 1.05 阿莫科 0.75 通用汽车 1.05 美国自来水 0.65 表2 美国典型行业的β值（1996年） 微电脑 1.66 飞行器 0.89 电子元件 1.46 农用机械 0.86 航空运输 1.38 食品 0.83 通讯设备 1.36 石油 0.73 电影 1.28 电话 0.72 汽车 1.13 黄金与贵金属 0.56 银行 1.02 电力 0.42 b.证券组合的β系数。证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为单个证券在证券组合中所占的比重。其计算公式为： 从公式中可见，证券组合的β系数受到两个因素的影响：不同证券投资的比重和单个证券的β系数。很显然，投资者可以通过调整投资比重和投资品种来改变投资组合的β系数，从而使整个投资组合的风险降低。 例如，某投资者持有由20种股票构成的一投资组合，其中8种股票的β系数为1.0，12种股票的β系数为1.5，若每种股票的投资份额相同，则该组合的β系数应为： 如果此时，投资者认为风险过大，显然他可以增加对前8种股票的投资，而相应减少对另外12种股票的投资份额，也可以调换投资品种，比如卖出6种β系数为1.5的股票，同时买进相同数量的β系数为1.2的股票，均可降低组合的β系数。 2.证券组合的风险报酬 如同单项投资一样，投资者进行组合投资也要求对其承担的投资风险进行补偿，并且承担的风险越大，要求得到的补偿越高。但是，与单项投资不同，证券投资组合要求补偿的风险只是市场风险，而不是全部风险。因此，所谓证券组合的风险报酬，就是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。用公式表示即为： 式中：Rp—证券组合的风险报酬率； Km—所有股票的平均报酬率，也即由市场上所有股票构成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率； Rf—无风险报酬率； （Km - Rf)—所有股票的平均风险报酬率，简称市场风险报酬。 很显然，在特定时点，市场风险报酬的大小与具体投资项目的选择无关，也即对于所有投资项目都是一样的。 例如，某公司持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，经测算它们的β系数分别为1.0、0.5和1.5，它们在证券组合中所占的比重分别为20%、30%和50%。若市场平均报酬率为16%，无风险报酬率为12%，试确定该证