财务管理杠杆及财务知识分析.pptVIP

第二节 杠杆分析; ;一个有趣的例子以下三个公司除负债率外，其它情况均相同，求：两公司自有资金税后利润率1、当资金利润率是15%2、当资金利润率是5%; 销售收入的变动往往会导致净利润和普通股股东可得收益发生更大的变动。对公司管理层来说，如能把这种变动分解为与经营政策相关的因素和与融资政策相关的因素，将对公司制定经营战略和经营计划非常有用。;;一、杠杆分析的基本假设与符号; ☆ 相关指标假定： Q——产品销售数量 P——单位产品价格 V——单位变动成本 F—???固定成本总额 MC=(P-V)——单位边际贡献 EBIT——息税前收益 I——利息费用 T——所得税税率 D——优先股股息 N——普通股股数 EPS——普通股每股收益 ;二、经营风险与经营杠杆;;;◎ 经营杠杆的计量;;; 图10- 2 不同销售水平下的经营杠杆系数; 1、经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 2、行业不同，经营杠杆不同。因而比较不同企业的经营杠杆时应注意其所在的行业。 ;三、财务风险与财务杠杆;;;◎ 财务杠杆的计量;;;;;四、公司总风险与总杠杆;;◎ 总杠杆的计量;;; ▼ 杠杆收购——指收购方以目标公司的资产为抵押，通过举债筹资对目标公司进行收购的一种方式。 杠杆收购与一般收购的区别：一般收购中的负债主要由收购方的资本或其他资产偿还，而杠杆收购中引起的负债主要依靠被收购公司今后内部产生的经营效益、结合有选择的出售一些原有资产进行偿还，投资者的资本只在其中占很小的部分，通常为10%~30%左右。杠杆并购方式不仅可以减少公司的现金支付，而且可以获得大量的财务杠杆利益，即税赋节余的好处。 目的：通过收购控制，得以将公司的资产进行重新包装或剥离后，再将公司卖出。; 用一个简单的案例来阐述杠杆收购过程中财务杠杆的作用： 2003年2月22日，京东方正式完成收购韩国现代半导体株式会社(HYNIX)和韩国现代显示技术株式会社(HYDIS)与TFT LCD业务有关的资产，相应的资产交割手续同日亦办理完毕。综观整个收购案，京东方的出资虽为3.8亿美元，但真正自筹的资金只有1.5亿美元。其中自有资金及自有资金购汇6000万美元，通过国内银行借款9000万美元，全部用于投资BOE HYDIS。另外的2.3亿美元，一部分来自 HYNIX最大的债权银行韩国汇兑银行联合其他三家银行和一家保险公司提供的贷款，由BOE HYDIS以资产抵押方式获得；另一部分来自 HYNIX提供的卖方信贷，通过BOE HYDIS以资产向 HYDIS再抵押方式获得。 ; 本章小结; 本章小结; 本章小结;课后作业1