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3、每一组合应为有效组合，如果某一组合含于另一组合内(如A、B项目组合含于A、B、C项目组合内) ，该组合(如A、B项目组合) 即为无效组合； 4、各组合的最优选择标准是：组合的净现值总额最大(往往是既最大限度地利用了资金又使综合净现值率最大的组合) 。 例、假设某公司有六个可供选择的项目A1、A2、B、C、D1、D2，其中A1和A2，D1和D2是互相斥选项目，该克公司资本的最大限量是1 000 000元。详细情况详见表。 投资项目 初始投资 净现值率 净现值额 A1 200 000 20% 40 000 A2 300 000 25% 75 000 B 400 000 30% 120 000 C 250 000 40% 100 000 D1 300 000 50% 150 000 D2 150 000 40% 60 000 投资项目组合 使用资金总额 净现值总额 A1、B、C、D2 1 000 000 320 000 A2、B、C 950 000 295 000 A2、B、D1 1 000 000 345 000 A2、B、D2 850 000 255 000 A2、C、D1 850 000 325 000 B、C、D1 950 000 370 000 投资决策分析实例 马伦机械公司是一家从事金属加工工作的公司。它为周边地区的石油勘探和开采提供各种机械金属配件，其中石油勘探用的钻头是它的主要产品之一。巴克尔钻探公司是它的一个重要客户。巴克尔钻探公司的钻机从1972年的17台增加到1979年的30台(无闲置钻机)，开发的钻井从1972年的679个增加到1979年的1474个，1978—1979年巴克尔钻探公司每年向马伦机械公司购买8 400个钻头。 1980年初，马伦机械公司考虑对现有的生产机器设备进行更新。该公司现有4台专门为巴克尔钻探公司生产钻头的大型人工车床，每个钻头都要顺次经过这4台车床的加工才能完成，每台车床需要一个熟练工人进行操作。如果用一台自动机器来取代现在的4台车床，这台新机器只需要一个熟练的计算机控制员进行操作。现有的4台大型人工车床已经使用了3年，原始成本总共590 000美元。如果每周工作5天，每天两班倒。 这4台车床每年可以生产 8 400个钻头，有效使用年限为15年，每台车床残值为5 000美元，4台车床已提折旧114 000美元。当初在购置这4台车床时从银行取得了10年期10%的贷款，现仍有180 000美元未还。在扣除拆运成本之后，这4台车床现在的最好售价估计为240 000美元。车床清理损失的46%可以作为纳税扣除项目。 操作车床的直接人工工资率是每小时10美元 ，但是设备的更新不会改变直接人工的工资率。新型自动机器将会减少占地面积，从而每年减少以占地面积为分配依据的间接费用15 000美元，但是节约出来的占地面积很难派作他用。新机器每年还将减少20 000美元的维护费支出，其买价的10%可以作为纳税扣除项目。 新机器的购入需要取得14%的银行抵押贷款，买价为680 000美元。该公司的财务数据见 表6—1、表6—2所示，这些数据在可预期的将来不会有重大变化。 项 目 金 额 销售收入 销售成本 销售和管理费用 税前利润 所得税 5 364 213 3 494 941 643 706 1 225 566 602 851 净利润 622 715 表6—1 1979年简略损益表 单位：美元 资产 金 额 负债与所有者权益 金 额 现金 应付账款 存货 固定资产 532 122 662 107 1 858 120 4 389 701 流动负债 长期应付债券(10%) 实收资本 保留盈余 930 327 500 000 1 000 000 5 011 723 合计 7 442 050 合计 7 442 050 表6—2 1979年12月31日简化资产负债表 单位：美元 第六章 投资管理 一、投资的特点 回收时间较长 变现能力较差 资金占用数额相对稳定 实物形态和价值形态可以分离 投资次数相对较少 二、项目计算期 是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的全部时间，包括建设期和生产经营期。建设期是指开始投资到项目完工移交生产经营的整个期间，该期间的现金流量大多为现金流出量；并非每一个投资项目都有建设期，如果投资可以一次完成(