莱宝高科002106平板电脑市场繁荣最大受益者.docVIP

2011年01月25日 证券研究报告莱宝高科 (002106 .SZ 器件行业 评级:买入维持评级公司点评程兵 分析师 SAC执业编号:S1130208120262 (862161038265 chengb@ 平板电脑市场繁荣最大受益者 事件 莱宝高科于2011 年1 月25 日发布公告:由于国家级高新技术企业获批,2010年度所得税税率将由22%降至优惠税率15%,2010年年报增长上调至150%~160%,净利润约为4.41亿至4.59亿元。 评论 扣除所得税影响,数据显示公司2010年Q4单季度净利润环比增长16~30%,意味着中小尺寸触摸屏项目大概率实现满产,公司经营情况持续好转:如图表1,扣除所得税影响,2010年Q4净利润约为133.98~150.19百万元,显示四季度依然录的两位数的环比增长,显然行业的超景气回落并未对公司经营造成实质影响,由于公司中大尺寸触摸屏项目还未投产,我们相信四季度公司净利润大部分来自于中小尺寸触摸屏项目。 这意味着2011年公司EPS大概率落在1.79~2.00元:1、假定2010年Q4公司中小尺寸触摸屏项目满负荷运转,这意味着这些资产在2011年将至少可以贡献1.362~1.53元EPS;2、我们认为公司中大尺寸触摸屏项目有望在3月份开始投产,假定2011年公司共生产414万片中大尺寸触摸屏,则该业务有望贡献0.327元EPS(公司实际产能将在800万片/年,考虑到量产爬坡带来的产量与折旧影响,该业务净利润率假设为30%。 3月份公司中大尺寸项目运转情况将成为股价最好的催化剂:考虑到iPad2将在3月份向供应链释放订单,由此带来的市场对中大尺寸触摸屏需求的增长,我们认为莱宝高科中大尺寸触摸屏项目是否能够在3月份投产并取得较好订单,将是其2011年业绩能否超预期的重要因素,也是公司最佳的股价催化剂(这只是我们的预测,公司实际经营情况或有差异。 投资建议 我们上调公司2010~2012年盈利预测至454.45、775.54和1,043.98百万元,同比增长157.25%、70.66%和34.61%,折合每股收益1.060、1.808和2.434元。我们认为公司未来业绩依然存在上调空间。 我们维持“买入”评级,短期由于资金面紧张以及投资风格变化导致股价出现超跌,我们认为这并不影响公司基本面变化。目前公司股价已经具备很高的长期投资价值,我们建议投资者积极买入。 莱宝2010Q4净利润环比依然快增长,2011年1.8元业绩十分确定 扣除所得税影响,莱宝高科四季度环比增长将达16~30% ? 根据以下计算条件,按22%所得税计算,2010年Q4莱宝高科将录的净利 润133.98~150.19百万元,环比增长16.28%~30.33%。 公司2010年所得税由22%降至15%; 公司预增修正公告显示按15%所得税计算,2010年公司净利润将在441.64~ 459.31百万元。 莱宝高科2010年三季度净利润为271.29百万元,按22%所得税计算。 ? 若按15%所得税,莱宝高科四季度实际净利润约为146.01~163.37百万 元;这意味着莱宝高科中小尺寸项目大概率于2010年Q4达到满产状态。 2011年公司EPS 大概率落在1.79至2.00元 ? 1、不考虑中大尺寸触摸屏项目,公司现有资产2011年将贡献EPS 为1.362~1.526元。 由于公司中大尺寸触摸屏项目设备刚刚完全到位(400万片/年,因此,2010年Q4可以认为公司中小尺寸触摸屏项目+TFT 项目+原有资产达到满产状态。 按15%所得税计算,莱宝高科四季度实际净利润约为146.01~163.37百万元,假定2011年这些资产都能保持2010年Q4的状态,这些资产2011年将贡献1.362~1.526元EPS 。 ? 2、我们认为中大尺寸项目2011年将贡献0.327元EPS 。 假定400万片/年将在3月份投产,扩产的400万片将在6月份投产,全年公司销售中大尺寸触摸屏在414万片左右; 考虑折旧因素,该业务净利润率约为30%,而该业务满产后净利润为45~50%。 ? 我们认为考虑到Android3.0系统将于2011年6月份上线,这意味着2011年平板电脑市场有望出现爆发式增长,因此,我们认为莱宝高科800万片中大尺寸触摸屏项目产量有望出现超预期现象。 如MOTO 的XOOM ,诺基亚的MeeGo 平板,三星的galaxy2等。 图表1:我们按照22%的所得税计算得到的莱宝季度业绩情况 季度净利润2010Q1 2010Q2 2010Q32010Q4季度环比折算EPS 假定:1、2010年年报增长150% 莱宝高科61.9694.08115.25133.9816.26%0.945假定:2、2010年年报增长160%莱宝高科