记账式国债柜台套利交易可行性分析-中央结算公司.pdf

债 券 债 券 实 务 记账式国债柜台套利交易可行性分析 摘要：本文以记账式国债柜台业务的报价数据为基础，给出两个跨行套利交易的实例， 证明记账式国债柜台套利交易具备可行性。同时文章指出，由于债券转托管需要一定时间， 王 舟 因此这种套利交易存在一定的风险。 关键词：国债柜台交易 套利 报价 所谓债券柜台交易，是指参与债券投资的个 各家银行报出的价格会有所差异。既然如此，同 人和企业投资者通过商业银行柜台进行债券买卖 一只债券在不同银行间进行买卖，是否存在跨行 交易。商业银行根据每天全国银行间债券市场交 套利的机会呢？以下本文将基于历史数据，通过 易的行情，在营业网点柜台挂出国债买入价和卖 实例对此进行分析。 出价，以保证个人和企业投资者能够及时买卖国 债。商业银行记账式国债柜台市场的报价采用做 记账式国债柜台套利交易实例 市商（Market Maker）制度，即在开市时间内，不 首先来看图 1，其中显示了 2012 年 1 月 9 日 间断地向市场报出某些特定债券的买入、卖出价 记账式国债 110018 的报价情况，图表信息摘自 格及数量。 中国债券信息网（下同）。 目前，我国承办记账式国债柜台交易业务的 仔细对比各家商业银行的报价，可以发现 银行，包括招商银行、工商银行、农业银行、中 当日招商银行的卖出净价为 100.47 元，而中国 国银行、建设银行、北京银行、民生银行和南京 银行和建设银行的买入净价分别为 100.51 元和 银行。各家承办行通常在每个工作日上午 10 点 100.60 元。如果投资者从招商银行以 100.47 元 之前报出各自记账式国债柜台的买入价和卖出价。 的价格买入债券 110018，然后立刻在中国银行以 由于买卖价格是各家银行自主确定的，因此通常 100.51 元卖出，或在建设银行以 100.60 元卖出， 58 债券 2012.9 债 券 债 券 实 务 那么每张债券（面值 100 元，下同）投资者将赚 在我国，中央国债登记结算公司是债券的一级托 取 0.04 元（中行）或 0.13 元（建行）。 管人，商业银行是债券投资者的二级托管人，负 然而，这 0.13 元的无风险利润真的这么容易 责具体办理债券托管手续，登记投资者拥有的债 获得吗？问题的关键在于在一家银行买入的债券 券数额。债券的所有权和支配权属于债券投资者。 能否迅速在另外一家银行进行卖出。这就需要我 投资者在商业银行办理债券柜台交易业务之前， 们来了解一下债券托管和银行间转托管概念。 一般应开立债券托管账户，同时指定与之对应的 所谓债券托管，是指投资人将其所拥有的 唯一资金账户。 债券委托给商业银行进行债券登记和管理的行为。