第十讲 基本面分析[2](投资学-厦门大学金融系,陈善昂).pptVIP

厦门大学金融系 陈善昂 投资学第十讲基本面分析[2] 厦门大学金融系副教授 陈善昂博士 chenshanang@263.net 教材与参考资料 1.教材第9.11章. 2.博迪等投资学第18.19章. 3.朱宝宪投资学第9.10章. 框架与内容 本讲分为两大部分 财务报表分析(Financial Statement Analysis) 普通股估价模型(Equity Valuation Models) 财务报表分析 目标-如何利用财务资料进行股票估价. 工具 财务报表 财务比率 局限 -每个公司会计程序不同 -因通货膨胀使会计数据失真 财务报表 资产负债表(balance sheet)-反映了公司在某一个特定时点(通常为季末或年末)的财务状况,反映了该时点公司的资产、负债和股东权益三者之间的情况. 损益表(Income Statement)-反映的是公司在一段时期内(通常为1年)的经营成果.损益表是一个动态报表,反映了公司在一定时间内的业务经营情况,直接揭示了公司的经营成果——盈利或者亏损. 现金流量表(Statement of Cash Flows)-反映的是在一段时间内(通常为1年)公司现金的来源与运用情况.有三个主要组成部分: 经营活动产生的现金流量;投资活动产生的现金流量;融资活动产生的现金流量. 区别 1.交易确认-资产负债表和损益表都是建立在权责发生制的基础上,即使没有发生现金交易,收入和费用也在其发生时就进行确认.但现金流量表只记录已经发生的现金交易.例如,假设某公司销售一批商品,价值100万,买方30天后付款.那么在该笔交易发生时,资产负债表就会在流动资产项下的应收账款项目上登记这一笔款项;而损益表也会确认这一笔款项为公司收入;但现金流量表只有在30天后公司收到货款时才会确认该笔交易. 2.折旧-在发生大量的资本支出之后,损益表以折旧费用将其按时间平分,从而使该资本支出变得平滑;但现金流量表在资本支出发生时就确认为现金流出. 3.现金流量表提供了一家公司经营是否健康的证据.如,如果一家公司无法支付红利,或者需要借款支付红利,就表明该公司经营状况不佳. 财务比率 流动比率(Liquidity Ratios) 营运能力比率(Activity or Mgmt Efficiency Ratios) 杠杆比率(Leverage Ratios) 盈利能力比率(Profitability Ratios) 市场价格比率(Market Price Ratios) 流动性与短期偿债能力 流动比率 流动资产 流动负债 速动比率 流动资产-存货 流动负债 存货有时候并不是一种易变现的资产,如过时或变质,或者已经设定抵押,或者是成本与合理市价相差悬殊. 现金比率 现金+有价证券 流动负债 营运能力分析 存货周转率(Inventory Turnover) 销售成本 存货平均余额 资产周转率,ATO 销售收入 资产平均余额 应收帐款周转率 赊销收入净额 应收帐款平均余额 营运能力分析 平均回收期 应收帐款 每日销售收入 存货周转天数 存货 每日存货销售额 公司盈利能力比率(Profitability Ratios) 净营业利润率或销售收益率,ROS 营业利润 销售收入 资产利润率,ROA 净利润 资产 只有对于同行业中的公司进行评价时,销售收益率与资产周转率的比较才有意义.这两个比率用于跨行业比较时,通常是没有意义的并且甚至会发生误导.例如,如果对两家资产利润率均为10%的公司进行比较,一家是超市连锁店,而另一家为电气设备公司. 股本收益率(return on equity. ROE) ROE是衡量公司收益率的一个基本指标.包括两方面的内容: -过去的ROE与未来的ROE.有时假设未来的ROE与过去的ROE近似相等是合理的,但是过去的ROE高并不意味着未来的ROE也一定高. -ROE下降表明公司新的投资提供了一个比过去投资偏低的ROE.在这种情况下,对未来ROE的最佳预测是它可能会低于最近的ROE.对一名分析师而言,关键的是不能把历史价值作为未来价值的指示器. ROE的分解[1] ROE的分解[2] 财务杠杆与ROE 杠杆比率(L)=资产/权益=1+(负债/权益). EBIT (Earnings Before Int. Taxes)为息税前利润率.顾名思义,它在减去租金与利息等之后才是税前利润. ROE=(1-税率)[ROA+(ROA-利率)(债