情况驱动策略之六——规避预案陷阱，把握实施收益.pdfVIP

量化研究 量化研究 证券研究报告 量化选股 规避预案陷阱，把握实施收益 本篇报告对股权激励事件进行研究，考察其对于股价的驱动作用。  首次实施公告披露后，股价存在较大超额收益空间供投资者参与。股权激励预案公 布后，投资者难以确定该计划是否最终能够得以实施。历史验证发现，无法实施的 股票其后期股价并不具备参与价值。由于在预案初期难以预测哪些公司的激励计划 最终能够得以实施，我们将投资时点设置在首次实施公告披露后。介入时点的延迟 并不会导致超额收益大幅消耗，依然具备较高参与价值。  实施公告与预案公告之间的时间间隔，对后期股价走势有一定影响：间隔时间较短 的公司后期走势更为稳定。实施公告与预案公告时间间隔过长，不少超额收益会在 间隔期中反应完毕，降低后期的参与价值。  激励股票数量占总股本的比例越高，对股价的驱动作用越明显，但由于观测到的样 相关研究 本股较少，风险波动相应也大幅提高。多数上市公司的激励股票数量占比在 0-6% 指数样本股调整交易机会研究——关注历 的区间内分布，数量较高的股票对应激励对象能够获取的收益空间越大，相较小比 史成交量较小的调入调出样本股 例股票有一定优势，但不十分突出。激励占比分布在 6%-8% 区间的股票其数量占比 业绩预告研究之二——关注主板预减快报 处于历史分布的极高分位点，股价表现极为突出，但由于小样本不具备普遍性，投 后的短期反弹机会以及中小板盈利公告 资者需警惕其中风险。 事件性选股策略之业绩预告——把握扭 亏、预减公告、获取短期超额收益  股权激励行权价相对股价的折溢价率对股价走势影响如下：溢价发行激励计划的股 票，合理的溢价空间能够形成最终的促进作用，过高的溢价率很可能由于行权条件 事件驱动策略之四——ETF 事件套利研究 难以实现最终导致计划流产，对后期走势难以构成驱动；折价发行的股票，则有“多 多益善”的现象，即折价越多，后期参与价值越大。 事件驱动策略之五大股东增减持——关注 增持比例较大的事件机会  考虑风格因素对收益的影响，采用沪深 300 作为主板激励股票的业绩基准，中小板 综指作为中小板激励股票的业绩基准，发现股票标的均能够战胜其对应基准，股权 激励事件确实是有效的驱动事件。  根据影响股权激励的因素对股票进行筛选构建投资组合，组合最多容纳 20 只股票， 双边交易成本合计 0.3%，设计了短持有期高换仓(持有 2 个月)、长持有期低换仓的 策略（持有 9 个月）均大幅战胜指数。两个退出时点对应股价走势产生的两个高点。 长期持有低换仓的策略自 2006 年 8 月以来累计收益 1687.4%，相对沪深 300 的超 额收益 1309.4%，年化收益 67.2%，年化超额收益 59.7%。