快递行业专题：整合进程中优势企业有望崛起.pdfVIP

[Table_main] 行业研究类模板 快递行业 报告日期：2017 年 12 月20 日 专 题 报 整合进程中优势企业有望崛起 告 ──快递行业专题报告 ：姜楠 执业证书编号：S1230515120001 [table_invest] 行 ：021 行业评级 业 ：jiangnan @ 快递行业 看好 公 司 研 投资要点 究  市场集中度开始提升，平均价格降幅收窄 ｜ 我们预计，全国规模以上快递业务收入占GDP 的比重将在17 年和20 年 [Table_relate] 快 分别超过 0.6%和 0.8%；18-20 年，快递业务量和收入年复合增速分别为 相关报告 递 18.3%和 15.7%，未来三年行业将由高速成长期逐渐步入成熟期。行业竞 行 争格局日趋稳定，市场集中度开始提升，平均价格降幅收窄。17 年上半年， 业 CR4 和CR8 较 16 年底分别提升0.5 和1.1 个百分点；17 年1-10 月异地 ｜ 和国际及港澳台快递平均价格降幅收窄，同城快递平均价格止跌回升。  网购是行业增长的主推手，区域配送中心和末端配送体系将成为关键 电商件占国内快递业务量约70%，网购市场交易规模的增长依然是快递业 务量增长的主要驱动力。移动端网购占比的提升带来交易频次的提升和单 件货值的下降，电商件量的增速将高于网购 GMV 增速，预计 17-19 年国 内快递业务量年复合增速约为25.9%。服务电商包裹配送的区域配送中心 和最后一公里配送体系将成为运输网络建设的关键。UPS 和 FedEx 分别 与USPS 建立合作关系，借助后者的末端网点，打造最后一公里配送体系。  横向并购提升份额，纵向并购产生协同 根据国外成熟市场经验，拥有资本和规模优势的企业将通过并购的方式寻 求进一步发展：横向并购扩大网络覆盖范围，提升市占率，最终实现行业 集中度进一步提升；纵向并购实现产业链上下游之间的业务协同。国内 6 家快递公司已完成上市，规模和资本优势日益显著，预计未来将通过并购 进一步提升行业集中度（17 年 1-10 月CR8 为78.4% ），为提价和成本传 导奠定基础。  建议关注顺丰控股、韵达股份、中通快递 [table_research] 报告撰写人：姜楠 顺丰控股采用直营模式经营，标准化的管理有助于提升快递服务的质量和 数据支持人：姜楠 效率，客户粘性和品牌美誉度不断加强。公司以个人消费者为主要客户群 体，其自有运输网络保证快递服务的时效性和安全性，符合个人客户对服 务质量的诉求。 中通着力于自营转运中心的打造和自建车队，韵达注重IT 系统的投入，既 保证了快递服务的稳定性，又能够通过提升运营效率降低单位运输成本， 满足电商卖家的核心诉求。16 年韵达和中通单件毛利分别为0.71 元/件和 0.77 元/件，显著高于同类公司。两家公司17 年上半年业务量增速均高于 行业平均水平，市场份额较 16 年底分别提升1.1 和1.0 个百分点。 证 券 研 究 报 告 1/ 15