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我国股票市场巨幅波动的原因及对策探讨 一、股票市场巨幅波动严重威胁到国家经济安 全 我国的资本市场虽然发展时间较短，但发展迅速且活跃度不断提高，尤其是股票市场。从 1990 年开始设立交易所后，股票市场规模逐渐扩大，截至 2014 年年底，A 股上市公司数从 1992 年的 53 家发展到 2014 年的2 613家。股票市场筹资规模也逐渐扩大，上市股票成交量比 1992 年翻了2 000 倍，股票市价总值约为 1992 年的 355. 5 倍。我国股票市场在迅速发展过程中，曾由于金融改革创新等各种原因产生了数次巨大波动，但 2015 年我国股票市场波动异常明显: 2015 年 6 月 15 日上证指数达到当年高峰5 178. 19点，7 月 9 日则跌至3 373. 54 点，当天振幅达到 375 点; 在各方努力下，2015 年 7 月 24 日上证指数升到4 184. 45点，但 8 月 18 日又开始暴跌，从 4 006点跌至 26 日的2 850点，又创新低，在此期间小 幅波动不断。 股票市场常被称为国民经济的晴雨表，股价波动与经济波动往往相互影响，股价波动不仅随经济周期变更而变化，还能对经济周期起到预示作用。  第一，有效市场理论认为股票价格能正确反映投资者的集体知识和信息处理能力，股价波动会造成理性投资者信心下降。如果众多投资者撤资，会导致股票迅速贬值，银行、券商、保险等诸多机构面临巨额亏损，银行亏损的连锁反应可以触发流动性危机传导机制，通过对股权质押企业进行抵债等使得企业融资困难、负债压力大，甚至迫使大量中小企业和民营企业面临破产，最终股票市场将影响实体经济的发展。受当前股市波动影响，实体经济发展速度放缓，国企改革面临困境，产业结构或经济结构转型升级难以顺利实施。第二，股票价格的异常巨幅波动容易产生泡沫经济，股市崩盘还容易引起金融动荡，威胁国家的经济安全。第三，股市价格的一路下降致使股市价值缩水，股民遭受巨额损失，导致居民 消费普遍下降。同时股价下跌还影响到汇率等重要宏观经济指标，使得进出口消费品减少，国内消费者信心下降。第四，当股市价格急剧下降时，政府推出 了一系列包括降息和定向降准、放松两融规定、提供流动性和限制股票出售、降低股票交易费用等在内的具体措施来遏制股市下滑，但诸多积极护盘行为并未扭转股市下行的局面，国家的救市无效会使国 家公信力下降。 二、我国股票市场的功能现状和存在的问题 我国股票市场在改善融资结构、优化资源配置、促进经济发展等各个方面发挥作用的同时，其功能也在不断改变。我国股票市场作为一个转轨中的新兴股票市场，在规范化、成熟度和发达程度上远落后于西方发达资本市场，同时我国股票市场又具备我国经济体制转轨的特殊性，因而股票市场的基本职能也在不断地被强化和异化。我国股票市场的功能现状和存在问题具体表现为如下几个方面: ( 一) 融资功能的强化与异化从国际经验看，无论是发达国家还是发展中国 家的新兴市场，股票市场的诸多功能中融资功能并不是其主要功能，但我国股票市场由于过多行政权力介入以及企业经济发展的需要，融资能力已经成为其最重要的功能。我国股票市场的重要功能在于融资，但我国股票市场的融资功能又在很大程度上依赖国有经济的计划性，对于非国有经济的融资需求的忽视成为我国股票市场一个重要的功能异化现象。作为转轨中的新兴市场，我国股票市场需要市场规模扩大，但目前我国股票市场主要关注国有企业和国有经济的筹资，这种“融资主导”型的非均衡状态必然会影响我国股票市场的有效性，也阻碍市场其他各项功能的发挥。一直以来在政府政策保驾护航下的我国股票市场缺乏对投资者具有吸引力的投资价值，股票市场融资功能强化和异化的问题尤为突出，如不能及时合理调整股票市场的投融资均衡问题，可能会使股票市场面临严重的风险，也难以 发挥其高效的资本市场作用。 我国股票市场融资运行的非市场化加剧了融资功能的强化和异化。有效市场理论认为股票市场的融资功能是建立在资金拥有者与资金使用者自由选择的基础上，而我国股票市场从其出现以来就是一个政府行政权力多重干涉的市场，使得市场化的竞争机制难以在我国股票市场内推行和有效发挥。行 政主导和竞争性发行机制的欠缺使得一级市场发行 企业更多地选择采用“行政公关”和“行政选择”等途径完成股票发行，政府的寻租行为阻碍了股票市场走向市场化竞争的道路，这不符合完善市场经济的要求。因此，我国股票市场融资功能的强化和异化使得我国股票市场陷入一轮又一轮的“圈钱”场 所的争议中。 ( 二) 股票市场的低效率配置与逆向选择信息经济学认为公司的所有权与经营权相分 离，管理者与投资者之间存在着信息不对称问题，由信息不对称产生的逆向选择会导致股票市场在资源 配置上的低效率。股票市场的逆向选择主要是指在股票交易前的股票发行引诱投资者购买