行业高速发展估值水平仍吸引.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 行业高速发展 估值水平仍吸引 2017 年05 月22 日 强烈推荐/首次 东 ——华熙生物科技（00963）深度报告 华熙生物 深度报告 兴 科技 证 报告摘要： 谭可 券 010 tanke@dxzq.net.cn 医美行业仍将维持高增速。中国医美行业在2016 年取得了约 20% 的增长， 股 执业证书编号: S1480510120013 份 目前国民收入水平仍处于较快增长的状态，中产阶级崛起，消费者的消费 联系人：张坤，CFA 有 力大幅提升。同时医美产品的价格日渐亲民，预计未来会有更多的消费者 010 zhangkun@dxzq.net.cn 加入医美消费的行列，行业仍可维持较高的增速。 限 公 产品降价对公司影响不大。虽然预计今年医美终端产品的价格仍会下降， 交易数据 司 但下降空间已经不大，2016 年很多同行公司已经将出厂价降至两三百元的 52 周股价区间（元） 16.40- 10.50 证 水平，降价空间有限。同时公司使用销售解决方案的方式对抗价格战，取 券 得了较好的效果。公司今年推出的新产品德蔓定位高端，也将拉升产品的 研 均价水平。 究 2018 年有多重利好出现。公司的股权集中问题已经解决，但需要到 2018 报 年才能解除股权集中的状态，解除后公司有望进入成分股以及港股通。同 告 时公司的肉毒素产品、基于第三代交联技术的 Vivacy 产品和两三款细分功 52 周股价走势图 能的玻尿酸产品将在 2018 年通过认证进入市场。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司 2017 年-2019 年营业收入分别为 9.97 亿元、11.72 亿元和 13.75 亿元人民币，归属于上市公司股东净利润 分别为 2.76 亿元、3.21 亿元和 3.74 亿元人民币；每股收益分别为 0.76 元 0.88 元和 1.03 元，对应 PE 分别为 15.1、13.1 和 11.2。给予公司 6 个月 目标价14.78 港元，首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新产品推出时间延迟 资料来源：东兴证券研究所 财务指标预测 相关研究报告 指标 15A 16A 17E 18E 19E 营业收入（百万元） 651 8