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行业库存压力缓解，期待销量触底回升 ——1月汽车及零部件行业月报 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ 2019/1/24 1 核心观点与投资建议 ◼ 2018年四季度是行业至暗时刻，12月汽车销量连续第6个月下滑，四季度行业同比下滑约13.0% ，全年下 滑2.8%，是中国汽车行业28年来首次年度下滑。2018年汽车行业高开低走，销量下滑主要是购置税优惠 政策退出叠加经济走弱带来汽车消费需求不振，年度销量负增长属预期之内。 ◼ 销量触底回升将近，有望迎来复苏，并将持续到2020年。我们坚持认为2019年比2018年可以更乐观些， 2018年行业增速前高后低，景气度是持续下行；2019年行业将开启逐月或逐季改善的上行趋势，上半年 月度销量跌幅将持续收窄，下半年开始月度销量同比数据有望转正。若有汽车消费刺激政策，2019年行 业复苏力度将更为强劲。 ◼ 投资建议：以新车周期为主线布局，重点关注新产品周期与行业复苏周期共振的投资标的。汽车行业即 将进入有望持续两年的景气度回升周期，未来仍处于或即将进入新产品周期的企业值得关注。长安福特 、一汽大众、上汽通用、上汽奥迪、上汽大众等未来2-3年将推出多款全新或换代车型，有望从行业复 苏周期中获利更多。我们重点推荐长安汽车、上汽集团以及一汽大众产业链企业，如一汽富维、宁波华 翔、常熟汽饰、星宇股份等。 总市值 收盘价 EPS PE 证券代码 公司名称 投资评级 （亿元） （1.21） 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 000625 长安汽车 344.4 7.5 1.49 0.32 0.49 5.0 23.4 15.3 买入 600104 上汽集团 2889.3 26.1 2.95 3.33 3.57 8.9 7.8 7.3 买入 600742 一汽富维 55.9 10.4 0.92 1.00 1.47 11.3 10.4 7.1 买入 002048 宁波华翔 68.3 10.8 1.27 1.05 1.64 8.5 10.3 6.6 买入 数据来源：wind ，财通证券研究所 目录 ➢ 12月销量降幅略有收窄，库存压力缓解 ➢ 四季度销量持续下滑，上市公司业绩承压 ➢ 投资建议：行业复苏与新车周期共振，重点关注整车板块 ➢ 风险提示 3 乘用车销量低迷，2018年汽车销量首次年度负增长 ◼ 2018年中国汽车年度销量首次下滑，全年销量2808.1万辆，较2017年下滑2.8%，其中乘用车下滑4.1%，商用 车增长5.1%。 ◼ 2018年乘用车负增长属情理之中： （1）购置税优惠政策提前透支需求，且导致前期基数较高； （2 ）经济 走弱下汽车消费需求不振； （3 ）中西部、三四线城市房价上涨以及互联网金融爆雷也抑制了购车需求； （4 ）汽车行业本身周期影响。 ✓ 2018年汽车行业迎来首个年度负增长 ✓ 2006-