长寿风险的识别与量化研究：来自中国的数据.pdfVIP

长寿风险的识别与量化研究：来 自中国的数据 李志生，吕勇斌，刘恒甲 (中南财经政法大学 金融学院，武汉430073) 摘 要：长寿风险是退休计划中易被低估的风险因素，这类风险因人类寿命的不断延长而快速 增大。文章对长寿风险相关研究进行 了综述，分析了长寿风险的两个重要来源和影响因素，提 出了 一 个以死亡率和财富短缺概率为参数的长寿风险量化模型。文章最后展示了特定参数设置下的计 算结果，讨论 了不同参数设置下中国人 口的长寿风险特征。 关键词：长寿风险；财富演化函数；长寿风险度量模型 中图分类号：0212 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2011)16—0072—03 0 引 言 1 长 寿 风 险 的 识 别 与度 量 随着生活水平的提高和医疗条件的改善，人类寿命不断 根据Richard(2006)的定义，长寿风险是指由于个人或 延长。据世界卫生组织的统计 ，2005年我国大陆居 民人均 总体人群未来的实际寿命高于预期寿命而产生的财富短缺 寿命为72．4岁，较2000年的70．8岁提高了1．6岁，据预测，到 风险。基于上述定义可以发现 ，长寿风险主要来 自两个方 2050年我国大陆人均寿命将超过85岁。寿命的延长一方面 面 ：一是由于人口死亡率下降而带来的寿命增加 ；二是个人 提高了退休生活的成本，另一方面也加大了退休金准备不足 或社会群体 自身财富效用的变化。一般来说 ，现实生活中消 的风险。 费者会根据 自己的收入状况来安排生活消费支出和投资决 退休计划 中决策者主要面临两类风险：第一是财务风 策。但是，在 目标消费函数确定的情况下，财富总量在退休 险，主要发生在退休金的积累过程 ，这类风险可能使投资于 之后不断减少的趋势可能使 目标消费无法满足。因此 ，对长 各类金融资产的财富部分甚至全部损失。一般来说 ，因健康 寿风险的识别需要同时考虑实际寿命高于预期寿命和财富 和通胀等因素的影响，退休者退休后的年均生活费用会显著 效用短缺这两种可能性。 增加 ，这使退休生活需要越来越多的财富支撑 ，如果市场陷 1．1死亡率模型 入连续滞涨或衰退，退休金将面临巨大的给付压力。第二是 为了度量长寿风险的大小，首先需要对人口死亡率的现 长寿风险。寿命的延长本来是人类社会进步的一种表现，但 状和未来变化趋势进行合理的估计。死亡率数据最直接的 是在人类寿命延长过程中也出现了一个引人担忧的现象，即 来源是人 口调查统计结果和保险业经验生命表，但是前者反 在生命的最后 1／5阶段 ，即使没有疾病的影响，也往往不同 映的只是死亡率的历史状况，不能直接用来对死亡率进行预 程度地存在生活质量下降的趋势。造成这种现象的主要原 测，后者则是源于参保人的经验数据，并不具有广泛的代表 因是寿命延长了而工作时间并没有相应延长，这使人们退休 性。本文选择被学者们广泛应用的Lee—Caner模型对死亡 后无收入或者低收入生活的年限越来越长。针对这种现象， 率进行预测。 经济学家引入了长寿风险的概念来表示因寿命过长而导致 Lee—Caner模型的主要思路是将死亡率的变化分解为 的退休金准备不足的风险。 时间因子t和年龄因子z。如果用 表示时间t时年龄为 虽然长寿风险已经受到国内外学者的广泛关注，但 目前 z岁的人群的中心死亡率 ，那么 ％．满足以下函数关系： 学者们关于长寿风险的讨论还局限在定性的层面上，在定量 ln(m )=a+ 岛+e (1) 计算方面还没有系统的研究成果。本文借用健康经