大类资产配置8月报·战术篇：警惕90年代初期黄金高位滞涨走势再现.pdf

[table_main] 金融工程专题报告模板 证券研究报告 ·大类资产与基金研究跟踪报告 警惕 90 年代初期黄金高位滞涨走势再现—— 大类资产与基金研究 大类资产配置8 月报 ·战术篇 美股：经济下行拖累业绩，美股维持谨慎 从盈利/ （利率+风险偏好）这一公式，股市的长期增长有赖 [table_invest] 丁鲁明 于业绩增长或贴现率下降。在回购力度不减的情况下，美股EPS dingluming@ 同比增速连续下降；伴随降税影响衰竭，制造业PMI 不断走低， 预计美国经济增速将进一步放缓，二季度 GDP 已经开始回落， 021 预计美股业绩将受到持续拖累。贴现率方面，尽管7 月美联储如 执业证书编号：S1440515020001 市场预期降息，但鲍威尔的声明强调是预防式降息，并不意味着 降息周期的开启；从经济数据来看，美国经济确实尚未进入衰退 研究助理 段潇儒 状态。尽管当前十年和两年国债收益率倒挂给出衰退信号，但以 duanxiaoru@ 往规律表明该信号的提前期通常在 1 年以上。 021808 截至8 月14 日，道琼斯工业指数的市盈率为16.93 倍。当前 利率包含至少一次降息预期，但已经充分被市场反映；对经济衰 发布日期：2019 年8 月16 日 退担忧的反复，叠加财报季的扰动，预计美股将维持震荡。 黄金：价格反应过度，或将震荡下行 市场表现 道指最近12个月的每股收益 标普500最近12个月的每股收益 近期金价持续上行的主要来自全球中长期进入降息周期及 [table_indextrend] 1800.00 180.00 动荡的政治经济形势。包括美联储在内的全球主要央行纷纷降 1600.00 160.00 息，虽然美联储主席强调7 月降息有对冲贸易冲突影响及外围市 1400.00 140.00 1200.00 120.00 场风险的考量，但在中美贸易战继续恶化的背景下，市场对年内 1000.00 100.00