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电力行业各业态商业模式及发展策略 目录 水电行业 煤电行业 煤电行业 风电行业 太阳能发电行业 核电行业 生物质发电行业 天然气发电行业 第一节 水电行业商业模式及发展策略 一、商业模式 水电项目具有初期投资大、建设周期长、运行成本低、投资回收期长、现金流稳定等特点，水电站建成投运后营运相对简单。 水电项目的收入主要依赖于发电量、电量结构及上网价格。作为公共事业，水电项目的上网电价总体上仍受严格管制。水电项目的发电量及电量结构基本靠天吃饭，收入特征不仅具有季度波动性，而且也具有年度波动性，这导致水电站的盈利能力也随之大幅波动。 水电项目的收入在客观上依赖上游来水，主观上则依赖自身的调节能力。对那些具有年或多年调节能力的梯度水电来说，经过有效调度，不仅能够提高机组利用率，而且能够在电力紧张、电价较高的枯期分配更多的电量，这类水电站将具有巨大的经济效益，比如澜沧江上具有调节能力的小湾电站投入运营后就给下游的漫湾、大朝山和景洪电站带来巨大的补偿调节效益。 水电站的成本结构中，税金及附加大概占主营收入1%-2%，营业成本主要是折价及待摊费用，其他有库区基金、水资源费等。销售费用基本可以忽略不计，管理费用约占主营收入5.0%。最关键的费用是财务费用，由于投资中80.0%是贷款投入，这笔费用庞大而且对利率的敏感度较高。 成本结构中，固定成本主要是折旧待摊及财务费用占比较大，而变动成本极其有限，这使水电项目的盈利能力对收入变化极度敏感。当发电量增加或枯期电量占比提升，收入出现增长，这部分新增的收入对应的成本基本为零，毛利被最大程度地转化为营业利润，促成了净利润的大幅增长；当收入出现下降，水电站的成本也基本不变，收入下跌的部分也将被最大程度地转化为利润的下跌或亏损的增加。 水电项目的成本中，占比最大的“折旧待摊”及“财务费用”两部分也只是相对固定。如果在一个较长的还款周期中，利率保持稳定，那么一个独立的水电站通过折旧及利润的累积可以逐年还掉贷款，其财务成本也将逐年下降。　 折旧待摊是非现金支付费用，水电项目一般采用年限平均法，费用非常固定。水电项目将“折旧待摊”费用用于还贷、滚动开发或其他投资，不管哪种方式都将为股东创造“额外”的增值收益。一个水电项目可以用很少的资本金投入通过折旧及利润的累积，用20-25年左右的时间还掉贷款，使之全额归属于股东所有，而之后这个水电资产产生的现金流仍处于稳定水平。所以，在水电项目的折旧待摊费用支付完毕后，其收益将因费用的大幅减少而呈现出“突增”的特征。 综上，独立的水电资产仅通过“折旧还贷”降低财务费用，就能够保持持续的内生增长能力；在贷款还完折旧归零的时刻，收益能力还将上一个更高的平台——水电资产是越老越赚钱，越老估值越高。 二、发展策略 水电产业和其他基础产业一样，其发展趋势和国家的宏观发展方向与要求密切相关。鼓励清洁能源的开发利用是全球的呼声，中国有保护大气环境、减少温室气体排放的义务，与此相应的环保立法标准及监督水平也在不断提高，优先发展水电已成为国家的电力建设方针，相关政策一定会陆续到位，这正是水电产业发展的利好趋势。 移民与环保问题是目前水电开发过程中遇到的两个最主要的影响因素。移民问题需要在国家层面设立移民管理机构，统筹全国水电移民管理协调工作，一方面可以将全国水电移民工作作为一盘棋通盘考虑，统一制定政策标准，使移民的生活和生产长期得到保障；另一方面可以从国家层面整合各方面的力量形成合力。水电开发对环境有一定影响，但更多的是正面的生态和环保效益。针对水电开发可能带来的生态环境问题，需要在水电开发的全过程中加强生态环境保护理念，在勘测设计、施工建设和投产运行全过程落实和强化生态环境保护，做到同步规划、同步建设和同步运行，尽可能减小水电开发对环境影响。 水电“西电东送”是我国能源资源分布特性的必然要求，是我国电力产业发展的指针。国家电网的大区域联网布局正是这一必然要求的体现。实际上，水电开发投资本身就是拉动西部经济发展及改善西部生态与生存环境的直接因素。所以从一定程度上看，开发水电就是开发西部，水电开发必然要摆到西部大开发的重点位置。 由于东部地区常规的优秀水电资源点大多已得到开发，未开发的有一定规模的水电资源点多数淹没损失大。因此，东部地区水电资源的开发将表现出两大趋势： 首先，抽水蓄能电站将得到快速发展。抽水蓄能电站虽不能增加电能供应，但能将低价值的电能转换为高价值的电能，提高的是整个电网的运营效率。抽水蓄能电站主导东部地区现在和未来的水电开发，是市场与资源两项因素所共同决定的。如按电网中抽水蓄能电站10%左右的经济合理比重计算，东部地区必然迎来抽水蓄能电站的大发展时期。 其次，新建的常规水电站均充分考虑调峰作用。在东部，未开发的有一定规模的常规水电资源屈指可数。这些资源点多数开