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风电铸件行业风险分析报告201105 一、受风电行业波动影响的风险 公司目前主要从事风电铸件产品生产和销售，报告期内主营业务收入和主营业务利润几乎全部来自于该业务。风电铸件产品作为风电整机的重要零部件，受下游风电行业发展和景气度影响较为明显。随着我国风电产业的快速发展，公司报告期内净利润复合增长率为41.37%，未来几年公司经营业绩对风电行业的依赖程度依然会比较高。 据全球风能协会统计，本世纪初以来全球风电累计装机容量年平均增长率保持在25%以上。根据中国风能协会统计，2004年至2009年间我国风电新增装机容量复合增长率和累计装机容量增长率均超过100%。根据中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会统计，2010年我国风电新增装机容量达1,600万千瓦，累计装机容量达到4,182.7万千瓦，装机总容量跃居全球第一，2010年我国风电新增装机容量增速较2009年以前出现下降。根据中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会2010年出版的《中国风电发展报告2010》，按照最保守估计、中间估计和乐观估计，我国2020年累计风电装机容量将分别达到1亿千瓦、1.5亿千瓦和2亿千瓦，预计未来我国风电新增装机容量将趋于平稳增长。 尽管如此，随着近些年行业产能快速扩张，风电行业未来可能面临增速下降的情形，公司对风电行业的依赖程度较高的现状在未来几年很难发生重大改变，风电行业未来发展的波动性将给公司未来盈利带来一定影响。 二、产业政策调整的风险 风电产业是全球新兴的绿色能源产业，受全球各国鼓励发展，并给予积极的产业政策支持。得益于全球一系列产业优惠政策和扶持政策的积极推进和落实，我国乃至世界风电发展取得了长足发展和进步。特别是我国风电发展迅猛，累计装机容量从2002年的46.8万千瓦跃升至2010年的4,182.7万千瓦，已成为全球装机容量最大的国家。风电产业的发展与产业政策扶持力度的关联度较高，产业政策的变动和调整将直接影响该行业未来的发展速度和成长空间。 2009年9月，为了抑制包括风电在内的部分产业因投资过热引发重复建设倾向，国务院出台了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》。该意见一方面肯定了风电是国家鼓励发展的新兴产业，另一方面也指出目前国内存在重复建设的情况，提出要严格控制风电设备产能盲目扩张，加强调控和引导措施，主要通过优化产业结构来鼓励优势企业做大做强；建立和完善风电装备标准、产品检测和认证体系；重点支持自主研发2.5兆瓦及以上风电整机和轴承、控制系统等关键零部件及产业化示范，推进风电装备产业大型化、国际化，培育具有国际竞争力的风电装备制造业。 在产业政策的引导下，风电产品结构将向大功率风电机组方向发展，一部分不具备自主研发能力或产品结构落后的风电设备制造商将逐步被淘汰；同时风电产业总体增长规模和速度将控制在平稳增长的水平，使其与国家电网建设及其安全性的规划同步发展。因此，未来几年虽然我国风电产业仍将保持增长，但新增容量的增长速度将可能出现下降趋势。虽然公司已对风电产品结构调整作了相应的技术和产品开发储备，实现了2.5MW、3MW机型的大批量生产，并完成了3MW以上机型的技术储备和试生产，但能否顺应未来更大功率风电铸件产品的需要进行相应研发和生产，仍具有一定的不确定性，存在一定的风险。 三、市场竞争加剧引起毛利率下降的风险 近年来由于国内风电设备投资较热，聚集了较多的整机厂家和零部件生产厂家。风电铸件生产企业逐步增加，产能扩张较快。与普通铸件相比，风电铸件在材质和性能上均有特殊要求，国内能批量生产合格铸件特别是MW级以上风电铸件的厂家较少。报告期内，随着风电产品结构的调整，公司主导铸件产品已由750KW转型为1.5MW及以上规格。2010年1.5MW及以上规格铸件销售占公司主营业务收入的95.50%，2.5MW及以上铸件产品收入占公司主营业务收入达到9.01%。1.5MW及以上铸件产品具有较高的技术门槛，国内目前能进入该领域并能够大批量生产合格产品的企业较少，其中只有少数几家企业具备大批量生产2.5MW及以上产品的能力。 虽然公司在风电铸件领域有很强的竞争力，但随着未来进入该领域的生产企业增多，本公司仍面临着一定的市场竞争加剧的风险。2008年度、2009年度以及2010年度，公司主营业务毛利率分别为25.16%、34.79%和28.42%，毛利率相对较高。主要是因为公司在该领域具有领先的技术优势、规模优势和品牌优势等，而行业的进入壁垒较高也是产品毛利率较高的原因之一；此外，公司通过内部挖潜与技术研发，不仅有效控制了生产成本，还使产品合格品率和工艺出品率稳步提升，进一步增强了公司整体竞争力。随着国内大型球墨铸铁技术的不断成熟，若公司在技术创新和新产品开发方面不能保持领先优势，或者风电