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2019 年09 月22 日 策略类●证券研究报告 临近季末，关注消费等防御类板块 事件点评 投资要点 分析师 谭志勇  一、市场运行情况及大市判断： SAC 执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@ 上周中盘股指下跌幅度窄于大、小盘股指，高PB 股指上涨幅度高于中、低PB 股 021 指，中PE 股指上涨幅度高于高、低PE 股指。五个交易日呈现“V”型走势。上周上证 分析师 杨谱 SAC 执业证书编号：S0910519070003 综指累跌0.82%，深证成指累跌0.39%，中小板指累涨0.25%，创业板指累跌0.32%。 yangpu@ 021 从风格分类股票指数看，金融股指数累跌2.39%，周期股指数累跌1.06%，消费股指数 累涨0.83%，成长股指数累跌0.08%，稳定股指数累跌1.41%。上周以一级行业分类的 相关报告 板块中，涨幅前5 的行业分别是电子元器件、食品饮料、餐饮旅游、医药和纺织服装， 涨跌幅后5 的行业是非银行金融、国防军工、钢铁、煤炭和建筑。 上周美国股市呈现倒“N”型走势。标普500 指数周累跌0.51%，道指周累跌1.05%， 纳指周累跌 0.72%。上周四美联储宣布将联邦目标基金利率区间下调 25 个基点至 1.75%-2.00%，将超额准备金利率从2.1%下调至1.8%，贴现率从2.75%下调至2.5%。 会议公布的点阵图显示联储委员对未来降息路径分歧加大，最新的点阵图显示，当前 到2020 年底仅会再降息1 次，2021-2023 年每年加息一次，显示美联储降息节奏放缓， 不过鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，如果经济出现下行风险，有可能需要更多降 息，且扩大资产负债表规模的时间可能比预期的更早。从当前的形势判断，今年中美 达成贸易妥协的概率很大，美国实际的降息空间可能比点阵图显示的更大，但由于本 轮美国降息周期开启时的利率点位较低，本轮降息次数较前一次为少，其带来的刺激 经济增长效果也较前次大概率为弱。美国当地时间9 月17 日公布了三份对中国加征关 税商品的排除清单，合计涉及437 项商品，该次关税排除规模为历次最大，释放中美 贸易摩擦缓和信号。 9 月20 日，财政部、人力资源社会保障部、国资委、税务总局、证监会日前联合 印发《关于全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作的通知》称，中央和地方划 转部分国有资本充实社保基金工作于2019 年全面推开，并于2020 年底前基本完成。 当前国资划转社保的作用并不明显。主要是因为目前国资划转社保之后，只取分红和 资本运作收益。 如果按照分红和资本运作收益利率为划转社保国有资本的 5%，2019 年大概可以填补社保空缺300-500 亿元，如果划转社保国有资本达到10 万亿元，则每 年可以填补社保空缺3000 亿元，能有效缓解现今6000-8000 亿元社保缺口。当前扩大 划转社保国有资本的范围有助于缓解社保缺口的压力，也是目前最易执行和最有效的 手段。也正是因为这样，国有资本划转社保明显加快，划转节奏将明显加快。 9 月20 日LPR 新规则下第二次报价，1 年期 LPR 4.20BP，较前值调降5BP，5 年 期LPR4.85%，与前值持平。LPR