B0044-ZQPJ0081-2009浙江交通2009年第二期中期票据.PDF

中期票据信用评级分析报告 浙江省交通投资集团有限公司 2009 年度第二期中期票据信用评级分析报告 评级结果： 评级观点 联合资信评估有限公司 （简称“联合资信”） 企业主体长期信用等级：AAA 对浙江省交通投资集团有限公司 （以下简称“公 评级展望：稳定 司”）的评级反映了其作为浙江省最大的国有独 本期中期票据信用等级：AAA 资高速公路投资运营公司，在资产和盈利规模、 本期中期票据发行额度：10 亿元 区域垄断经营及政府支持等方面的显著优势。 本期中期票据期 限：5+2 年 同时联合资信也关注到，近几年大规模的资本 评级时间：2009 年 7 月 6 日 性支出使公司债务负担加重，财务费用攀升； 财务数据 同时2008 年受累于公司证券业务的下滑，公司 项 目 2006 年 2007 年 2008 年 2009.3 整体盈利指标有所弱化。 资产总额(亿元) 839.66 1048.08 1212.42 1270.74 所有者权益 (亿元) 294.68 357.92 363.84 368.85 高速公路行业现金流状况较好，具有良好 长期债务(亿元) 257.80 254.20 390.73 470.17 的抵御经济周期风险的能力。未来几年公司在 全部债务(亿元) 413.04 494.27 642.80 695.54 建高速公路将陆续通车、汽车保有量的增加和 营业收入(亿元) 131.03 148.11 145.62 33.25 利润总额(亿元) 35.67 51.75 22.70 5.97 经济回暖带来的车流量增长，以及 2009 年下半 EBITDA(亿元) 66.35 92.46 82.66 -- 年货车计重收费模式的实施，将逐步推动公司 经营性净现金流(亿元) 55.46 127.11 49.88 25.45 整体盈利规模及现金流的增长。此外，浙江省 营业利润率(%) 39.16 39.71 36.99 43.25 净资产收益率(%) 7.15 9.15 3.75 -- 政府、浙江省交通运输厅和浙江省财政厅分别 资产负债率(%) 64.90 65.85 69.99 70.97 在 2009 年 5 月和 6 月进一步明确了其对公司的 全部债务资本化比率(%) 58.36 58.00 63.86 65.35 支持，以上因素有助于提升公司的整体信用水 流动比率(%) 48.17 50.62 48.12 62.28 全部债务/EBITDA(倍) 6.23 5.35 7.78 -- 平。基于以上理由，联合资信将公司主体长期 EBITDA 利息倍数(倍) 5.39 4.87 2.66 -- 信用等级由AA+上调至AAA ，评级展望为稳定。 EBITDA/本期发债额度(倍) 6.64 9.25 8.27 -- 注：2007 按照新会计准则格式进行了重新表述