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报告类型：宏观热点荟萃系列 2019年7月社融信贷数据点评： 信贷社融超预期下行，整体利多国债利空商品 研究发展中心宏观金融团队 郭远爱、吴昕岚 2019年8月13 日 如何看待新公布的7月份金融数据？ ⚫ 基本结论 ➢ 人民币贷款和表外融资对7月社融形成双重拖累。7月社会融资规模增量出现大幅超预期下滑，主要是受人民币贷款和表外融 资的大幅回落的双重拖累，地方政府专项债成社融唯一的支撑。 ➢ 居民、企业短期贷款及票据融资回落对信贷形成负面冲击。7月新增人民币贷款出现大规模下滑，主要源于居民、企业短期贷 款及票据融资的疲软。而企业短期贷款及票据融资的回落，反应实体融资的需求走低，实体企业的活性在下降，这对宏观经济会形 成拖累。 ➢ 后续社融继续回落将是大概率。后续来看，金融防风险、套利票据的压降、监管机构对房地产领域贷款的严查 均对于社融有负面影响。尤其是在未来几个月地方政府专项债发行规模减少的背景下，社融继续回落将是大概率事 件。 ⚫ 对经济及市场的影响 ➢ 7月大幅超预期回落的金融数据表明，后续宏