某钢铁行业调研报告.docVIP

PAGE / NUMPAGES 济南钢铁（600022）调研报告 李 莉 公司盈利预测表 2004A 2005E 2006E 2007E 主营业务收入（万元） 1914689 2179966 2095987 2102348 主营业务利润（万元） 225251 242103 184683 192526 净利润（万元） 80378 87420 58280 64860 EPS（元） 0.86 0.93 0.62 0.69 投资要点： □公司2004、2005年业绩大幅增长得益于行业景气与投资项目的集中投产 □钢铁行业整体进入调整期，公司短期业绩受累于钢材价格下跌、铁矿石价格上涨等行业现状 □公司以中厚板为重点发展方向，以循环经济的模式努力控制成本，调整产业结构 □从钢铁行业现状及公司情况分析，本着谨慎投资的原则，我们给予济南钢铁中性的投资评级，预计其二级市场走势基本与市场同步 完成时间：2005年10月 一、公司概况 济南钢铁股份公司是由济南钢铁集团总公司作为主发起人，联合莱芜钢铁集团有限公司、山东黄金集团有限公司、山东金岭铁矿和山东省耐火原材料公司，共同发起设立的股份有限公司。2004年6月29日以6.36元发行的22000万股流通股在上海交易所挂牌交易。济南钢铁集团作为控股股东其持股比例为75.62%。公司主营钢铁冶炼、加工、钢材、水渣生产及销售，煤气供应及自营进出口业务。公司上市募集资金13.49亿元，主要投向大板坯连铸机改造及炉外精炼、管线钢生产线配套改造120t转炉等五个项目，进一步提升公司在管线钢、高强度造船板等领域的品种优势。 企业历年来的生产经营情况稳定，2004、2005年进入快速发展期，近年来主要财务指标如下： 表1 济南钢铁近年来主要财务指标 主要财务指标 2005中期 2004末期 2004中期 2003末期 每股收益 (元) 0.77 0.86 0.407 0.83 每股净资产(元) 3.93 3.66 3.21 2.49 每股未分配利润(元) 1.0056 0.732 0.4124 0.7067 每股公积金(元) 1.6065 1.6065 1.6065 0.529 销售毛利率(%) 14.67 12 13.51 17.21 主营业务利润率(%) 14.32 11.76 13.13 16.78 净资产收益率(%) 19.66 23.36 12.69 33.31 股东权益(%) 30.77 32.76 29.58 25.65 流动比率 1.12 1.21 1.45 1.17 速动比率 0.42 0.64 0.86 0.65 每股经营现金净流量(元) 0.243 0.8958 0.9418 1.92 资料来源：公司报表 二、企业生产经营分析 1、公司2005年上半年钢产量稳步增长、毛利率见顶回落 公司2005年上半年生产铁240.96万吨、钢299.2万吨、钢材222.38万吨；实现主营业务收入121.74亿元，主营业务利润17.44亿元、净利润7.27亿元，同比增长89.95%。每股收益达到0.77元，净资产收益率19.66%。 公司的主营业务利润主要来自于中厚板与矿石贸易。二季度全国各品种钢材价格的普跌行情使公司产品毛利率见顶回落。国际矿石价格的波动也使矿石贸易的利润率低于2004年。 图1 公司2005年中期主营业务构成情况 资料来源：公司报表 图2 公司近期产品产量比较图 资料来源：公司报表 图3 公司近期产品毛利率比较图 资料来源：公司报表 2、2005年上半年业绩大幅度提高得益于项目的集中投产 公司2005年上半年业绩大幅度提高得益于募集资金、非募集资金项目的投产。主要支柱产品中厚板材的市场价格也是高位运行（尤其是一季度），给企业带来较好收益。由于收购了济钢国贸公司，所以股份公司在上半年增加了针对集团的矿石业务，矿石关联交易所创利润占到了利润总额的10%左右。上半年小型材的售价接近成本价，部分优惠的运费折算到生产成本里是型材毛利率为负的主要原因。 公司炼铁系统包括6座350M3的小型高炉，以及3座1750M3的新高炉。3 座1750M3高炉中的两座目前已投产，其中一座的投产期在今年上半年，年内能够贡献新增钢产能100-150 万吨，明年第三座1750M3高炉将投产，公司的总体钢产能将提升至900万吨。目前公司盈余部分钢坯在市场上直接销售。 公司的中板连铸生产线已经完成了技术改造，原先的三锟轧机已经升级到四锟轧机，整体技术水平有所上升。目前公司高附加值专用板材生产比例能够达到55-60%，但仍有进一步提高的空间。 3、公司后期主业发展方向明确 公司计划将继续扩大板材生产规模，目前计划的中厚板产能将达到400万吨。而同时企业目前也在规划