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利用期货期权套期保值 2018年9月 标的和工具 金融投资标的 现货 期权 互换 期货 工具 期权服务期货业务的框架 品牌、价值、工具 期货业务目标 利用工具，为客户提供价值，形成品牌效应。 期货和期权经纪账户 我们销售的产品 期货账户、场内期权账户 期货的目标市场 目标市场 机构（产业）客户和自然人客户 手续费、利息 期货业务的定价 手续费期货账户交易成本，未持仓利息是客户的收入 销售渠道 期货的渠道 网络平台、营业部、会务渠道、直销、口碑营销 捆绑式推广 – 捆绑期货和期权 期货的推广 交叉销售、差异化策略、人情化推广、增加服务项目、客户粘稠度、提升知名度（专业化） 期权服务期货的目标 – 国外模式 投行：郎中 经纪商：药铺 商业银行/投行：郎中+药铺 国外经纪商的业务差异化经营 差异化领域： 交易手续费高低 其他成本（融资（Margin）成本等） 交易平台的适用性 投资者教育（知名研报，例如 SP，Morningstar 等，高盛研报） 国内经纪商的差异化经营 成本竞争 经纪账户的交易成本高低 – 手续费 经纪账户的未持仓利息、手续费交易所返还 非成本竞争 风险服务（仓单、期权、现货） 外盘经纪业务、证券（50ETF及期权）等服务 研究实力 账户服务（登录、资金调拨、交割服务等） 财富管理服务（多渠道、多品种（公募和私募，证券和期货）） 商业关系、品牌价值 营业部分布 利用期权开发客户的案例 江苏化工轻工材料总公司 2017年，该公司实现销售收入116.7亿元 2017年年底该公司总资产12.8亿元 江苏化轻一直是我们开发的对象，从2013年起就进行开发，一直无法完成期货开户 2018年6月，因为中财场外期权的竞争优势（江苏化轻同时在中财和华泰开通期权），江苏化轻在中财期货开通期货账户，同时开始入金交易场外期权。 后续服务： 客户需求：场外期权交易需求 场内期货账户入金交易（如何创造客户的需求） 其他：研发报告，特殊情况咨询等等 期货、期权和互换 期货 互换 期权 期货：场内标准合约 互换：场内标准合约的浮动价格换固定价格 期权：场内标准合约的看涨或看跌的权利 由于互换和期权都是期货的衍生品，和期货相关，所以涉及期货迟早要涉及互换和期权，因此要求业务人员具备相应的知识技能 期权的应用 期权是期货的衍生品，在成熟的市场中是互补的工具，很难分割。 期权服务期货业务的应用 1、某PVC产业客户，在期货市场中屡屡受挫，对期货产生排斥心理，不愿参与期货。 当听说看涨期权和看跌期权的风险，认为买入期权解决了他对期货的顾虑，因此认为可以通过场外期权参与期货市场。 我们通过对冲客户的场外期权风险，在期货上建立期货头寸，相当于代替客户进行了期货交易，从而增加了经纪业务的交易量、手续费等指标。 2、某PVC贸易商，持有大量现货库存，担心短期内PVC价格下跌，又不愿卖掉。 客户通过买入平值看跌期权作为下跌保险，保护了库存跌价。（1个月PVC的看跌期权大致为130-160元，在到期前3天，PVC大幅下跌，保险生效，起到一定的保险作用。） 期权 - 场内和场外 场内期权 期权价格透明 流动性明确（但不一定大） 买卖价差小，平仓成本低，但只有几个固定的到期日 准入门槛较高（考试、资金），有交易手续费，保证金要求较高 场外期权 量身定制，灵活多样 准入门槛低（无考试，但可能对资金有要求） 流动性强（可以一次大量成交） 没有交易手续费，保证金有一定灵活性 客户认为价格不透明（实际价格是透明的） 买卖价差较大，平仓成本高于场内期权 运用期货和期货期权等衍生品进行经营 运用衍生品 – 第三大天然气生产商 来源：Chesapeake Energy报道 运用衍生品 – 英国石油 来源：英国石油年度财务报表 2017年，BP产生4.25亿美元的对冲收益。2018年1季度为0.82亿美元对冲亏损 运用衍生品 – 壳牌石油 壳牌石油2017年对冲亏损5.52亿美元 期货期权套期保值的案例 期货期权套期保值 – 油脂厂 某油脂加工商，月生产1万吨豆粕并持有1个月库存。该加工商主要诉求如下： 主要担心1个月以后豆粕价格下跌，希望能在产品下跌时不受损失或减少损失； 如果豆粕价格上涨，希望能够获得上涨的收益；希望为该套期保值支付较少的费用。 解决方案： 在豆粕期货价2729元时买入1801合约的看跌期权。可以选择场内豆粕期权，也可以选择场外1个月到期的豆粕场外期权（以减少期权的时间成本）。假定该加工商的生产成本为2600元，选择场内期权套期保值，可以购买2017年12月7日到期的2700元执行价格的看跌期权，购买成本为56元/吨，购买2000手（不考虑交易冲击成本）。 如果1个月后，豆粕期货价格下跌了129元，到2600元，该加工商销售豆粕价格为2600元（按期货盘面无升贴