2004年第16期(总第16期).docVIP

PAGE 8 PAGE 10 财经活页 2007年第21期(总第93期) 辽 宁 省 财 政 学 会 辽宁省财政科学研究所 2007年11月15日 本期主题：股指期货 [按]20世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而生。股指期货被誉为20世纪80年代“最激动人心的金融创新”，现在已经发展为最活跃的期货品种之一。2005年，我国编制了沪深300指数，为我国股指期货推出奠定了重要的基础。近几年，在经济持续快速增长、流动性过剩、政策环境良好、股权分置改革成功等因素的影响下，我国股票市场迎来了前所未有的大牛市。随着更多个人和机构进入股市进行投资，规避系统性风险的需求越来越强烈，股票市场的投资结构也需要进一步完善。在这样的背景下，推出股指期货被提上了议事日程，成为了理论研究者、管理者和投资者讨论的焦点。随着2007年10月底中国金融交易所正式宣布10家期货公司获准成为该交易所首批会员单位，股指期货的推出进入倒计时阶段。一些期货公司和专家都预测我国将在年底前推出股指期货。随着股指期货渐行渐近，股指期货的内涵、功能、作用、特点和交易流程等成为大多数人想要了解的内容，尤其是股指期货推出对我国股票现货市场的影响，更是受到人们的普遍关注。 股指期货的概念及内涵 所谓股指期货，就是“股票指数期货”的简称，是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。 股票指数期货交易的实质，是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。由于股票指数期货交易的对象是股票指数，以股票指数的变动为标准，以现金结算为唯一结算方式，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约。一般而言，股指期货合约主要包括下列要素：一是合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如 沪深300指数期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。二是合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。三是报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。四是合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。五是交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。六是价格限制。是指期货合约在一个交易日中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。七是合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。八是交割方式。股指期货采用现金交割方式。九是最后交易日和最后结算日。股指期货合约在最后结算日进行现金交割结算，最后交易日与最后结算日的具体安排根据交易所的规定执行。 股指期货的内涵主要包括以下几个方面： 1.股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货。长期以来，市场上没有出现单种股票的期货交易，这是因为单种股票不能满足期货交易上市的条件。而且，利用它也难以回避股市波动的系统性风险。而股票指数由于是众多股票价格平均水平的转化形式，在很大程度上可以作为代表股票资产的相对指标。股票指数上升或下降表示股票资本增多或减少，因此，股票指数就具备了成为金融期货的条件。利用股票指数期货合约交易可以消除股市波动所带来的系统性风险。 2.股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数。目前，由期货交易所开发成功的所有股票指数期货合约都是以权威的股票指数为基础。比如，芝加哥商业交易所的S＆P 500指数期货合约就是以标准·普尔公司公布的500种股票指数为基础。权威性股票指数的基本特点就是具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性。这就保证了期货市场具有较强的流动性和广泛的参与性，是股指期货成功的先决条件。 3.股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的。世界上所有的股票指数都是以点数表示的，而股票指数的点数也是该指数期货合约的价格。例如，SP500指数六月份为260点，这260点也是六月份的股票指数合约的价格。以指数点乘以一个确定的金额数值就是指数期货合约的金额。在美国，绝大多数的股指期货合约的金额是用指数乘以500美元，例如，在SP500指数260点时，SP 500指数期货合约代表的金额为260*500=13000美元。指数每涨跌一点，该指数期货交易者就会有500美元的盈亏。 4.股票指数期货合约是现金交割的期货合约。股票指数期货合约采用现金交割，主要有两个