整合一年有余,厉兵秣马稳定增长.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/ 医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 天坛生物 （600161 ）公司研究报告 2019 年05 月22 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 整合一年有余，厉兵秣马稳定增长 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 05 月21 日收盘价（元） 25.53 52 周股价波动（元） 16.80-30.51 总股本/流通A 股（百万股） 871/871  整个血液制品行业呈现强者恒强态势。我国对血制品监管较为严格，2001 年 总市值/流通市值（百万元） 22240/22240 起不再新批血制品企业。随着近年来的兼并整合，竞争格局趋稳，形成了以 天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四家企业为龙头的格局。我们认 市场表现 为未来国内血液制品企业继续呈现大鱼吃小鱼的局面，除了在上游血浆进行 [Table_QuoteInfo] 天坛生物 海通综指 竞赛以外，更需要重视渠道的建设，学术推广，产品新适应症的开发，具有 规模优势的大公司明显受益。所以我们判断未来整个行业呈现强者恒强态势。 4.98% -6.02%  预计2019 年血液制品行业略回暖。我国血液制品经历了2011 年贵州浆站关 -17.02% 停导致行业受挫，2015 年价格管制放开，血浆站新设加速，推动采浆量快速 -28.02% 增长，2016 年国内山东疫苗事件以及2017 年初两票制影响了一部分中小经 销商生存空间，加之进口白蛋白冲击等原因，2017 年血液制品行业出现白蛋 -39.02% 2018/5 2018/8 2018/11 2019/2 白供大于求，引发滞销，各企业减缓采浆增速，开始重视调整渠道，让利去 库存。考虑到需求稳定，随着库存的降低，我们预计2019 年行业略回暖。特 沪深300 对比 1M 2M 3M 别是2019 年初“上海新兴”事件后，预计行业对血浆的监管将加强，利好龙 绝对涨幅（% ） -1.8 6.9 19.7 头公司。 相对涨幅（% ） 9.2 11.3 13.2 资料来源：海通证券研究所  公司业绩稳定增长，主要产品人血白蛋白、静丙批签量增长稳定，凝血因子 [Table_AuthorInfo] VIII 预计 2022 年上市。2019Q1 公司实现营业收入 7.06 亿元，同比增长 27.49% ，归母净利润1.31 亿元，同比增长 19.39%，扣非后净利润1.31 亿 元，同比增长21.57% ，对应EPS0.15 元。2019 年 1 月1 日至4 月30 日， 公司人血白蛋白（按 10g 计）批签量合计 134.8 万瓶，同比增长76.02% ，