社保基金投资风格、持仓结构及重仓股剖析【基金研究】.pdfVIP

社保基金投资风格、持仓结构及重仓股剖析【基金研究】.pdf

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2019 年 11 月5 日 证券研究报告 总量研究中心 社保基金专题 策略专题研究报告 本报告的主要看点: 社保基金投资风格、持仓结构及重仓股剖析 1. 社保基金投资风格 基本结论  社保基金最新 (2018 年年报)资产规模 2.2 万亿,委托投资占比达 55.6%。自2000 年成立以来,社保基金资产规模持续扩大。随着社保基金 规模的持续扩大,自身投资管理能力一时无法与规模增长相匹配,这导致委 托投资的占比不断扩大。社保基金的境内委托投资机构有 18 家,包括16 家 基金公司和 2 家证券公司。2015 年社保基金委托投资规模首次超过直接投 资,2018 年社保基金委托投资资产 12438.38 亿元,占社保基金资产总额的 55.64 %,相比2003 年的24.07%提升幅度显著。  社保基金是社会保障的储备基金,其资金久期较长且规模较大,这一特性决 定了社保基金的投资风格以长期价值投资为主。从资产结构来看,社保基金 持仓以长期资产为主,2018 年长期资产占比达 56%。其中主要有持有到期 投资 (债券为主)、可供出售金融资产和长期股权投资等长期资产,占比分 别为35%、13%和8%。以交易类金融资产为代表的短期资产占比为39%。 从投资风格来看,社保基金的资产配置是基于长期投资和价值投资的基本思 想,根据市场在某一阶段的价值中枢,在市场大幅度偏离价值中枢时进行增 减仓。从本质上讲,均值回归是社保基金资产配置的核心思想。  自成立以来,社保基金年均投资收益率达8.36%,远超通胀水平,基本达到 了其追求稳定正收益的投资目标。社保基金除了在 2008 年和 2018 年取得 负收益外,其余年份均实现了稳定的正收益,累计年均投资收益率达 8.36%。自成立以来,社保基金投资收益相对稳定,社保基金累计投资收益 额高达 9854 亿,年均收益率达 8.36%,远超通胀水平。由此可见,社保基 金基本达到了其追求稳定正收益的目标。其中,受益于股票市场上涨,2006 年、2007 年、2009 年和2015 年投资收益率较高。  我们估算 Q3 社保基金持 A 股市值约 5000 亿,行业分布集中在“银行、医 药、电子”等。从基金业协会2012-2016 年披露的数据来看,社保基金实际 持仓市值是间接从上市公司披露的十大 (流通)股东数据统计规模的 2.65 倍。截止 Q3,从上市公司披露的十大 (流通)股东的数据来统计的社保基

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