利率理论与利率风险管理3.pptxVIP

单个证券和证券组合利率风险的度量; 证券投资组合持续期的计算方法有两种，一种是PWAD法，另一种是PSSD法。 PWAD法和PSSD法作为计算证券投资组合持续期的两种方法，各有优缺点，归纳如下： （1）PWAD法计算更方便，含义更直观； （2）在收益率曲线向上且利率上升或收益率曲线向下且利率下降时，用PWAD法度量利率风险的准确度更高。 （3）在收益率曲线向上且利率下降或收益率曲线向下且利率上升时，用PSSD法度量利率风险的准确度更高。 （4）当收益率曲线是直线时，PWAD法和PSSD法计算的结果相等。;商业银行对利率风险认识的演变 ;商业银行对利率风险认识的演变 ; 产生于1831年的美国储贷协会是一家依靠吸引期限相对短的定期存款来维持发放中长期固定利率经营抵押贷款的金融机构，60年代，美国市场利率上升，致使储贷协会的存贷利差倒挂，运营出现困难，原因是储贷协会发放的中长期固定利率贷款缺乏利率弹性，无法顺应市场利率的上升而上调；80年代以后，美国由通货膨胀及Q条例的取消引发的利率大幅上升，进一步加剧了储贷协会的存贷利差倒挂，从而造成许多储贷协会纷纷破产，成为美国战后爆发的最严重的一次金融危机。; 商业银行的利率风险是指商业银行的业绩由利率的变动所引起的变动，它包括风险的大小和风险的方向，所谓风险的大小是指利率单位变化所引起的业绩变动的多少，所谓风险的方向是指利率的变动对业绩的影响是上升还是下降。准确度量利率风险是商业银行有效管理利率风险的一项重要内容。 商业银行利率风险的度量经历了从敏感性缺口法到持续期缺口法再到模拟法的历史演变，演变的方向是利率风险度量的精度逐步提高，造成这种演变的原因是由于计算机技术的发展所带来的度量成本的下降以及由于资产负债表复杂化而带来的度量收益的上升。 ;归纳与总结;归纳与总结; 利率敏感性缺口法——含义;利率敏感性缺口法——度量原理;利率敏感性缺口法——度量原理;利率敏感性缺口法——优缺点;利率敏感性缺口法——优缺点;持续期缺口法——含义;持续期缺口法——度量原理;持续期缺口法——优缺点;模拟法——内容;模拟法——内容;模拟法——内容;模拟法——简单评价;平均期限：分期偿还额的加权平均时间，它等于各笔偿还额乘以对应的到期前的时间长度后的求和再除以本金总和所得到的数值。平均期限有两个致命的缺陷，一是没有量化随利率变动所发生的价格变动，二是无法计算含隐含期权债券的平均期限，因为隐含期权使得债券的偿还时间发生改变从而使得平均期限变得不稳定。 返回;麦考莱持续期计算公式如下：; 上式左边 表示利率变动一个单位百分比所引起的债券价格的百分比变动，是衡量债券利率敏感性（利率风险）的表达式，它等于等式右边的麦考莱持续期乘以一个负的常数，负号表示的含义是价格变动的方向与利率变动的方向相反，在衡量利率风险大小时，它没有实际的含义，从中我们可得出，麦考莱持续期越大，利率风险越大。 返回; 由前面的分析可知 修正持续期D修正和麦考莱持续期D麦考莱的关系是： D修正=D麦考莱/（1+R） ;麦考莱持续期及修正持续期的缺陷 ;有效持续期;期权调整持续期：;凸度加持续期：; 凸度= = 当dR为一个很小的量时，(dR)2可以忽略不计，近似的可以用修正持续期来度量利率风险，但当dR并非很小的量时，忽略(dR)2项势必会影响利率风险度量的准确度。因此，在利率发生较大变化时，通过持续期和凸度的结合，可以提高利率风险度量的准确度。 返回; 所谓PWAD法，即组合加权平均持续期法（Portfolio Weighted-Average Duration），是用组合投资中每一种证券的比重作为权重，来计算证券投资组合的加权平均持续期，用公式表示为： 其中：PWAD表示证券投资组合的持续期，N表示证券投资组合中证券的个数，Di表示各单个证券的持续期， 表示各单个证券在投资组合中所占的权重。 满足公式 返回; 所谓PSSD法，即组合的单一证券持续期（Portfolio Single Security Duration）法，就是把证券投资组合看作一个单一证券，其现金流等于各证券现金流的加总，来求得其持续期。以修正持续期作为典型，PSSD法的计算公式为： 其中：PSSD代表证券投资组合的持续期，其它各变量的经济含义等同于前面提到的修正持续期的变量含义。 返回