对我国企业资本结构优化问题的探讨.docVIP

PAGE PAGE 1 对我国企业资本结构优化问题的探讨 　　资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分,广义的资本结构是指企业全部资本的构成,不仅包括长期资本,还包括短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结构。资本结构是客观存在的。 　　一、资本结构优化的目的和意义 　　1.企业进行财务管理的重要内容就是对资本的经营，而资本经营的核心就是依据企业不同发展阶段和所处的不同时期的环境，对企业的资本结构进行调整和优化，实现对资本经营的目标。企业的资本结构优化总是针对某一特定的财务目标而言的，资本结构优化的目的总是为了实现特定的财务目标。企业要合理安排资本结构，即适度负债，使财务杠杆利益尽可能去抵消财务风险加大所带来的不利影响。由于资本结构影响企业经营风险和收益情况，因此，企业必须重视和加强资本结构的管理。通过优化资本结构来降低企业的融资成本和财务风险，提高资本经营的效益。寻求最优资本结构的实质就是寻求加权平均资本成本率最低点。 　　2.企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的。表现为企业长期资本的构成及其比例关系。即企业资产负债表右边的长期负债、优先股、普通股权益的结构。现实中的企业,资本结构中都是既存在债权资本,也存在股权资本。资本结构为0和100%的企业在现实中是不存在。这说明企业选择既包括债权融资又包括股权融资的混合融资,要优于仅选择债权融资或者是股权融资的单一融资。 　　二、我国企业资本结构中存在的问题 　　1.轻内源重外源。企业融资虽然很少能够离开外部的各种资源，但首先应当考虑并加以充分利用的是其内部自有资金。内部融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业生存与发展的重要组成部分。目前，我国企业资金来源主要以外部融资为主，内部融资相当匮乏，企业自我积累能力严重弱化。 　　2.资本市场的发展先天不足，后天发展滞后。我国的资本市场还存在着不少问题：首先，资本总量规模小，资本市场金融品种数量少。其次，资本市场流动性不足，国有股缺乏流动性，其运作处于凝固状态，主要靠原值或净现值评估出来，无法正确衡量与确定国有股市场价格及其获利能力。 　　3.内部人控制。在我国上市公司中，内部人控制问题是存在的。公司董事会、管理层组成的内部人群体，利用掌控的公司控制权谋取小集团的利益，而罔顾国家利益和公众股东的利益。当公司股权发生转移时，这些内部人为了保住公司控制权，就会阻挠新来的股东入主董事会，继而发生激烈的控制权争夺，最终导致股票市场的并购机制对公司外部治理的作用无法发挥。 　　4.股票市场发达，债券市场发育迟缓。我国金融体制改革缓慢，股票市场发达，债券市场很不发达。从现实情况来看，有关法律法规限制了公司债券的发展，不能实现资源的优化配置，我国资本市场的发展存在着结构失衡现象。 　　5.资产负债率偏低，负债结构不合理。我国上市公司的资产负债率小于发达国家资产负债水平。负债结构是公司资本结构的另一重要方面，我国上市公司长期负债占负债总额比重较小，短期流动负债比率远高于长期负债比率，上市公司的长期财务杠杆普遍低于短期财务杠杆。 　　三、我国企业资本结构优化策略 　　1.大力发展债券市场。发展债券市场，扩大企业债务融资规模，首先能够利用税盾作用，增加上市公司的市场价值，其次债务融资还能够避免道德风险和逆向选择从而改善公司治理。因此我们要从政策、法规、制度上为企业利用债券融资创造一个良好、宽松的环境，鼓励上市公司进行负债经营，具体可采取以下措施。第一，放松对企业债券发行的额度限制，增加企业债券供给。第二，放宽对企业债券的利率约束，提高企业债券对投资者的吸引力。第三，努力培育企业债券二级市场，提高企业债券流动性，建立投资企业债券的风险转移机制。第四，硬化银行信贷资金约束，激发企业债券融资需求。此外，发展企业债券市场，还应丰富企业债券种类，强化企业信用评定，规范企业偿债行为，并积极寻求利用金融衍生工具推进企业债券市场的发展。 　　2.优化公司的股权结构。股权是指股东对企业的所有权。清晰、科学的股权结构是一个企业存在的基础,也是企业能够长远发展的前提。我国企业应该明确产权关系,大力吸收市场上优秀人才的技术入股,提高企业的竞争力,在成长规模达到一定瓶颈的时候,适时实现所有权与经营权分离。从组织结构上为企业的长远发展创造条件。企业治理结构创新的目标是建立董事会、经理层、股东和其他利益相关者共同治理的公司法人治理结构。确立制约监督机制、明确相关者利益、统一信息披露制度和转轨国际会计制度等措施,实施治理机制的创新。 　　3.完善我国的融资制度，为企业融资创造一个良好的外部环境。融资制度是一种规范主体融资行为的一系列制度安排。具体而言,融资制度涉及到企业从何种途径