供需错配,建议1-5反套.PDFVIP

专题报告 全球商品研究 ·螺纹钢 兴证期货.研发产品系列 供需错配，建议1-5 反套 兴证期货.研发中心 2019 年10 月24 日 星期四 黑色研究团队 内容提要 蒋馥蔚 从业资格编号：F3010931 展望四季度，我们认为铁矿价格的压力较大。主要原因 是供应边际增加而需求端逐渐下降。 俞尘泯 根据我们的测算，四季度四大矿山的发运量将环比三季 从业资格编号：F3060627 度继续增加，其中最主要的增量来自于淡水河谷：为了完成 其 2019 年的销售目标，四季度销量预计环比三季度增加 联系人 10%。 俞尘泯 021 需求方面，进入四季度是传统的北方取暖季节。今年的 yucm@ 取暖季大气污染防治目标较去年有所增加，叠加目前北方限 产加强，铁矿需求将逐步转弱。 总体我们认为四季度的铁矿走势将继续偏弱运行。策略 上我们推荐1-5 反套和5-9 正套。 策略报告 1. 铁矿行情回顾 今年铁矿价格大幅波动，上半年快速拉升的主要驱动是供应端的事件 性冲击。进入 7 月下旬，随着淡水河谷的溃矿事故影响逐渐解除，持续增 加的供应导致铁矿价格出现单边大幅回落。截止10 月18 日，I2001 合约已 较7 月16 日的峰值下滑24.3%。 虽然铁矿石价格在 9 月中出现较大幅度的反弹，但随着下游钢厂的环 保减产，铁矿重回弱势。目前我们认为四季度的铁矿石价格将继续承压下 行。 图1 ：铁矿石2001 合约走势 （单位：元/吨） 数据来源：Wind ，兴证期货研发部 2. 铁矿发运逐渐增加 9 月至今，巴西地区的铁矿发货量有一定回落，主要原因是当地的港口 出现临时性的检修，影响发货量。但整体而言，巴西地区的铁矿发运量较 上半年有明显增加。截止10 月18 日，9-10 月巴西地区的铁矿周均发运量 为659.8 万吨，环比上半年上升16.3%。恢复后的淡水河谷铁矿供应逐渐稳 定。 策略报告 图2 ：巴西发货季节图 （单位：万吨） 1100 1000 900 800 700 600