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中州能化研究所|聚烯烃周报 报告日期:2019年11 月3 日 供需驱动没有转向 须关注成本传导情况 内容摘要 周中聚烯烃整体表现较弱，PP 跌幅较大，至周五后有反弹迹象。现货市场方面成交依 然偏清淡，华东拉丝料主流成交 8450-8600 元/吨，现货价格走低但基差仍在600 上下， 线性现货价格稳定基差小幅走强，低压本周较弱整体跌150-200 元/吨。石化库存在70 万 吨上下变动，至周五较上周增加4 万吨，去库速度放缓，符合我们对 11 月库存拐点的预 期，但中上旬累库应该也不会太多，供需呈现弱平衡。 核心观点 PP: 对比去年年底，现在的生产环节成本和利润是很接近的，但现货价格较去年低了 300-500 元/吨，主要也是受到预期的影响。如果预期被证实，后面两个月估计较往年累 库在10-20 万吨的水平，在现货方面的影响大约800-1000 元/吨，也就是说对1 月现货静 态预估合理水平在 8000-8200 元/吨左右，然后再加上基差考虑，11 月 400-500，12 月 300-400，现在对应于盘面就是 7700-7800，这个位置向下等于把基差的安全边际都给了 多头，所以盘面有所反弹，没有继续走低我认为是很合理的。但在供需驱动方向不变的情 况下，反弹抛空仍是中上旬主要的思路，做多需要预期证伪带来基差修复的机会，这种可 能性预计到下旬再可能出现。 PE：进口窗口仍打开，同时市场预期 11 月后进口到港货源的数量偏多，预期较弱，导致 期货盘面价格小幅走低，但现货方面需求仍稳定，基差小幅走强。L 目前没有明确的驱动， 因为线性的绝对价格偏低，较其他品种更加接近生产成本，所以成本端的传导可能会在L 上表现相对明显些。我们注意到原油价格最近有逐步企稳走强的表现，油价如果上行可能 带来的成本驱动需要被考虑进来，同时要结合进口利润看待绝对价格变动幅度是否合理。 联系人：王沈来 电话 邮箱：wangshenlai@zzfco.net 中州能化研究周报 | 2019.11.03 目录 1.市场综述 3 1.1 期现货市场 3 1.2 基差与预期 3 2.成本与利润 5 2.1 原料市场 5 2.1.1 原油、石脑油 5 2.1.2 甲醇、双烯 5 2.2 成本与利润变动 6 3.供给 7 3.1 装置检修情况 7 3.2 石化库存 9 3.3 进口窗口 10 4.下游需求 11 5.价差与套利 11 免责申明 14 深度研究，投研一体 ２/ 14 中州能化研究周报 | 2019.11.03 1.市场综述 1.1 期现货市场 本周聚烯烃整体呈现弱势，至周五收盘期货市场PP 主力合约报收7965 元/吨，较前一周 下跌1.48%，L2001 报收7225 元/吨，较前一周下跌0.68%。现货方面成交依然偏淡，华东地 区PP拉丝主流成交在8450-8600元/吨，共聚料主流成交8800-9000元/吨，山东粉料8000-8100 元/吨，整体下调100 元左右；华东市场LLDPE 成交在7200-7300 元/吨，LDPE 成交在8250-8300 元/吨，HDPE 成交在8150-8300 元/吨，HDPE 较上周走低近200 元/吨。 1.2 基差与预期 本周华东地区PP 基差仍在600 上下。周五期货盘面价格走低至7800 附近，午后反弹收 复全部跌幅，市场情绪略有改善。现货市场贸易商环节库存仍低，多预售为主，现货价格跟 跌幅度相对有限。预计11 月基差在400-600 之前变动，上旬在500-600 变动概率较大，短期 不会有太大的走弱空间。 LLDPE 因为盘面价格走弱，基差小幅走强。外盘货源报830 美金附近，进口报价压制加上 对11 月进口压力的预期，期货价格表现偏弱一些。但基差走强的空间是有限的，供需驱动暂 无方向，市场预期变动的空间有限，基差较大概率仍在-100 到+100 之间变动。