做扩国产豆和转基因豆价差套利策略.PDFVIP

做扩国产豆和转基因豆价差套利策略 兴证期货2 队 2017.11.13 摘要： 由于国产非转基因大豆种植成本高且用途较进口转基因大豆广 泛，因此理论上国产大豆价格水平要比进口大豆更高；然而影响国 内豆和进口大豆价格的因素又不尽相同，因此二者之间存在着一定 的套利机会。 由于目前国产大豆正值收割季节，导致国内豆一价格大幅下 跌，然而各收购主体和政府已经开始增加收购，因此对后期豆一价 格将有所支撑；但全球进口转基因大豆依然非常宽裕，同时后期随 着养殖业的逐步转弱，进口大豆价格可能进一步趋弱。因此建议当 国产豆一和转基因豆（豆粕+豆油模拟）价差低于400-450 时可考虑 做多二者价差。 具体策略如下: 策略配比：大豆:豆粕:豆油=100:79:19(或5:4:1） 操作方向: 做扩价差（买A1805,卖M1805 和Y1805） 建仓价差：375-425 建仓资金比例：30% 止盈价差：650 止损价差：300 一、国产豆基本面情况 1.国产豆产量增加导致豆一价格超跌 我国国内大豆为非转基因大豆，由于单产水平低、生产成本较转基因大豆 高，因此整体成本相对较高。其次大豆的用途主要可分为食品豆消费和压榨消 费；国内种植的非转基因大豆既可以用作食品豆消费也可以用于压榨用途，而 进口大豆理论上只能用于压榨，不能用于食品豆。再者非转基因大豆生产的低 效和用途更广，因此国产大豆价格较转基因大豆要更高。 自2016 年以来，中央政府提出推进农业供给侧结构性改革是建设现代农业 和提高我国农业竞争力的重大举措。农业结构调整是农业供给侧结构性改革的 重要任务；对当前农业结构存在的问题，应采取综合措施加以解决，优化农产 品结构、区域结构、经营体系结构和产业结构。促进和扶持农业结构调整，引 导和支持各地在调整优化农业布局和结构上取得突破。具体来说，也就是针对 我国玉米供求严重过剩的情况，调减种植面积，提高大豆和杂粮等作物的种植 面积。 从调研的情况来看，东北各地区政府积极响应中央号召，引导农民调整产 业结构。调研的结果显示，近两年来玉米的种植面积大幅下调，大豆种植面积 有不同程度的提高。大豆种植面积的提高毫无疑问会提高国产大豆的供应量， 给国产大豆价格带来一定的压力。 Cofeed 预计今年国产大豆产量将提高至1550 万吨，较上年同期增加285 万吨，较2016 年增加22.5%；新豆的集中上市，供给压力显现，从而抑制国产 豆市场。从粮油信息中心公布的数据来看，今年我国大豆的产量为1440 万吨， 较去年的1310 万吨增加130 万吨，增幅接近10%。尽管各机构对大豆的产量预 估略有不同，但大幅增产应无疑问，因此我们可以看到国产大豆收割季后，国 产大豆的现货和期货价格持续走低；另外，国储在9 月末也开始抛售临储大 豆，至十月底结束，由于抛储价格偏高，几无成交也进一步打压国产大豆价 格，目前国产大豆价格已经处于超跌状态。 2.需求相对平稳，受政策影响较大 需求方面，由于国产大豆的成本较高，从而在榨油领域无法与进口大豆进 行竞争与抗衡，因此除黑龙江部分地区小规模压榨外，基本退出压榨市场。目 前国产大豆作为食品豆已经成为最主要的消费领域；随着生活水平的提高，市 场对食品大豆的需求也维持较为理性的增长，因此我们很难指望国产大豆在需 求方面出现大的增加。 由于大豆的种植涉及到黑龙江地区农民的生产和生活方面的因素，因此受 到国家政策尤其是政府收购和抛储政策的影响较大。而政府政策一般围绕着种 植周期进行：每年9、10 月以后，黑龙江大豆收割，抛售压力较大，政府倾向 于加大大豆的收购量给价格带来上涨动力；而每年的3 月以后，市场大豆余粮 较少，农民逐步销售手中的大豆库存；到6、7 月份，市场大豆库存偏紧，政府 倾向于销售库存大豆，并为新作大豆的收购腾出库容。 目前的抛储已经结束，且各民营企业以及中储粮系统的直属库陆续宣布收 购国产大豆，对后期的大豆价格有所支撑；当前直属库公布的收购价格基本维 持在3800 元/吨，较现货和期货价格高，农民挺价意愿较强，国产豆价格难以 继续下跌，预计后期国产豆价格或将稳中震荡小涨。但新豆供应压力仍存，中 长期国产豆一价格仍有回调风险，后期须密切关注国产新豆上市及中储粮旗下 直属库大豆