交易机制、做市商特征与新三板流动性.PDFVIP

2019年2 月 重庆工商大学学报(社会科学版) 第36卷第1期 Feb郾2019 Journal of Chongqing Technology and Business University(Social Sciences Edition) Vol郾36摇 NO郾1 doi:10郾3696/ j.issn郾1672鄄0598郾2019郾01郾005 交易机制、做市商特征与新三板流动性* 汪摇 洋 (安徽师范大学 经济管理学院,安徽 芜湖241002) 摘摇 要:文章以2007—2016年期间“新三板冶数据为样本,对交易机制影响新三板流动性 的效果进行了实证检验,结果显示:1.做市商制度显著提升了股票流动性;2.做市商数量会正 向影响企业股票流动性;3.做市商实力会正向影响企业股票流动性;4.做市商持有库存股数量 会正向影响企业股票流动性。 上述结论说明我国“新三板冶引入做市商制度具有政策正确性 和有效性;建议通过增加做市商数量,改善做市商参与度,提升做市商质量,引导做市商持有更 多库存股,进一步发挥做市商促进流动性的作用。 关键词:交易机制;做市商特征;新三板;流动性 中图分类号:F832郾5摇 摇 文献标志码:A摇 摇 文章编号:1672鄄0598(2019)01鄄0037鄄12 一、引言 起伏。 这样的市场表现使得业内人士对做市商制 摇 摇 相对于“中小板冶强调企业规模,“创业板冶注重 度是否发挥了应有作用持有疑问。 成长性和持续盈利能力,以及场内市场高昂的上市 流动性是资本市场最为重要的指标,也是一个 [1] [2] 成本和等待成本(石艾馨、萧琛,2014) ,“新三板冶 极为综合性的概念(冯福根,2017)。 而“新三板冶 以其实质性条件相对宽松,有望成为缓解中小微企 尚处建设期的特征,本身也加剧了市场的不稳定 业融资问题的重要市场。 然而,一直以来存在的流 性。 所以,有必要通过实证方法,系统鉴别做市商 动性不足问题使得业界不得不质疑“新三板冶能否 制度对“新三板冶流动性的真实影响。 本文研究目 发挥预期作用。 为了改变流动性低迷的局面,2014 的就是要从实证的角度检验交易机制对我国“新三 年8 月25 日,“新三板冶正式启动“做市商冶交易机 板冶市场流动性的影响。 我们的增量贡献主要体现 制,以期提高流动性。 相对于国内学者在理论层面 在:中国这样一个新兴市场国家的场外市场上验证 上对做市商制度改善流动性的一致看好,市场的实 做市商制度是否显著地提升了流动性,以及检验做 际表现却似乎要复杂得多(见图1):从换手率和成 市商的做市特征对流动性产生的影响。 本文的研 交量指标来看,先是从2014 年第四季度到2015 年 究意义在于,检验既有政策的有效性,并为提高政 第一季度各项指标急剧上升,然后是2015 年二、三 策有效性提供建议,促进市场流动性,提高挂牌企 季度的指标回落,再到2015 年底、2016 年初的指标 业融资效率。 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇