中债指数再度上攻,收益率曲线趋于扁平.docVIP

PAGE 第 PAGE 14 页 共 NUMPAGES 14 页 中债指数再度上攻，收益率曲线趋于扁平 2006年10月份债券市场月度分析报告 中央国债登记结算公司信息部 李婧 宏观经济分析 第3季度末，宏观调控已经开始朝着预定的方向显现效果，国民生产总值、固定资产投资增幅和国房指数均继续保持高位趋稳态势，居民消费价格水平温和增长，工业品出厂价格涨幅减少，进出口持续保持在高位，外贸顺差持续积累，货币供应量和贷款增长出现双双回落，整个经济运行已经回归到了平稳运行的轨道。 固定资产投资和国房指数增速放缓 数据显示，前三季度，在紧缩宏观经济政策的调控下，投资延续了回落趋势，全社会固定资产投资71942亿元，比去年同期增长27.3%，增幅较上半年回落2.5个百分点。其中，城镇固定资产投资61880亿元，增长28.2%，比1-8月份回落0.9个百分点。 图1-城镇固定资产投资同比增长率（％） 数据来源：国家统计局 9月份，“国房景气指数”为103.14，比8月份回落0.17点，比去年同月上升1.72点，这是自7月份出现制高点后的连续两月下滑，充分显示了中央对房地产调控的力度和决心。 数据来源：国家统计局 价格总水平保持平稳 CPI平稳增长。9月份，受食品类价格上涨因素的拉动，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.5%，其中城市上涨1.6%，农村上涨1.4%；分类别来看，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨1.5%，服务项目价格上涨1.5%。从月环比看，居民消费价格总水平比8月上涨0.5%。 PPI稳中有升。9月份，工业品出厂价格和原材料购进价格微幅上涨，工业品出厂价格比去年同月上涨3.5%，原材料、燃料、动力购进价格上涨6.9%。 图3－2005-2006年CPI与PPI走势图 数据来源：国家统计局 对外贸易快速增长，顺差继续增多。 前三季度，进出口总额12726亿美元，同比增长24.3%，增速比上年同期加快0.6个百分点。其中，出口6912.3亿美元，增长26.5%，回落4.8个百分点；进口5813.8亿美元，增长21.7%，加快5.7个百分点。进出口相抵，贸易顺差1098.5亿美元。前三季度，外商直接投资合同金额1328亿美元，同比增长1.9%；实际使用外商直接投资金额426亿美元，同比下降1.5%。9月末，国家外汇储备达到9879亿美元，比年初增加1690亿美元。 货币供应明显减少，贷存比继续回落 2006年9月末，广义货币供应量(M2)余额为33.19万亿元,同比增长16.83%，增幅比上月低1.11个百分点，比去年同期低1.09个百分点，比上年末低0.74个百分点。消除季节因素后，广义货币供应量（M2）季环比折年率为14.5%,增长幅度明显回落。狭义货币供应量(M1)余额为11.68万亿元,同比增长15.7%，增幅比上月高0.13个百分点。M2和M1剪刀差呈逐步缩小趋势。从M2和M1的增长速度来看，M1一直稳步增长，而M2则呈回落态势，这意味着，居民大量的定期存款正投向股票、基金等资本市场领域。 图4－M0、M1和M2增长率趋势图 9月末，金融机构人民币各项存款余额为32.78万亿元，同比增长17.15%，增长幅度比上月低0.63个百分点；金融机构人民币各项贷款余额为22.1万亿元，同比增长15.23%，增幅比上月低0.9个百分点。9月份，贷存比为67.44％，较上月下降0.12个百分点。银行系资金流动性进一步放松。 图5－2005-2006金融机构存贷款情况 二、央行公开市场操作 10月份，央行通过公开市场操作回笼货币流通量的力度再次加强，本月共实现净回笼货币量1000亿元，较上月增加620亿元。本月货币回笼总量3100亿元，其中央票发行量2440亿元，比上月减少1790亿元；开展正回购操作660亿元，比上月减少2000亿元；本月货币投放总量2100亿元，其中央票到期量1640亿元，正回购到期460亿元。 三、货币市场利率振荡上行 本月，货币市场利率出现分化。1年期和3月期央票发行利率受央行稳定利率意图的支撑基本维持平稳态势，R07D和R01D震荡调整。1年期央票月初中标利率2.796％，月末降至2.786％，下降10BP；3月期央票发行利率略微上涨，月初中标利率2.462％，月末中标利率2.502％，上涨4BP。 银行间质押式回购利率本月振荡上行。月初，由于市场资金面保持宽松局面，R07D和R01D一致走低；月中，受工行首次大规模公开募股将占用大量资金的影响，R07D快速上行，而R01D则继续走低，二者价差当月最高达54BP；月末，随着工行IPO的结束和市场对央行紧缩货币政策的预期，R07D和R01D双双重启升势，R07D月末升至2.404％，较月初的2.049％上升35.5BP；R01D月