风险投资退出决策.ppt

风险投资退出决策5;6.1风险投资退出决策概述;6.1.1风险投资退出决策的内涵;6.1.2风险投资退出的意义;在其他条件不变的情况下，风险投资失败概率越高，其预期收益与市场均衡收益之间的差异也就越大。不论风险投资项目成功或失败，都必须进行风险资本的退出。 风险投资退出机制的意义： （1）风险资本的退出途径也是其实现收益的途径。风险投资和一般资本市场的投资获得投资收益的方式不同。一般资本市场的投资主要是通过分红派息和股份增值来获得收益的。而风险投资则一般不以企业分红为目的，而是以股份增值作为报酬，必须要求有一个能创造出资本大幅增值的变现方式，这就要求有一个能顺利撤出资本的渠道。 （2）风险资本最根本的特征不仅在于它敢冒风险将资金投入到前景不明的产品或领域，更重要的是其资本和投资活动的循环流动性。一旦成功可以带着高额利润全身而退，进行新一轮投资，这更要求风险资本必须能够撤出。 （3）风险投资退出机制为风险投资活动提供了一种客观的评价方法。风险投资项目由于自身的特点，只能通过市场评价来发现和实现，评价其投资价值最好的标准就是看风险投资退出时能否得到大幅度增值。;另外，由于风险投资企业本身所固有的高风险，使风险投资项目和非风险投资项目相比更容易失败。风险企业很难保持长期的高速成长，风险投资资本要想获得最高的回报就必须在被投资企业结束高速成长前退出投资以获得高额收益。 由此可见，风险投资与其退出机制是不可分割的。风险投资的高风险通常意味着高收益，而收益的获取、风险的转移，关键就在于退出环节。退出是实现风险资本盈利的渠道，并且是唯一的的渠道。因此，要发展风险投资，必须建立健全的退出机制，这样才能吸引更多的资金进行风险投资。;6.2影响风险投资退出决策的因素分析;6.2.1影响风险投资退出决策的内部因素;风险投资公司的投资行为： 风险投资协议，应在协议中签订保证条款和偿付协议，从法律上保障所拥有的退出权； 风险投资公司的投资方向，不同的风险投资企业一般带有一定的行业特征，如专门从事互联网行业投资的软银，一般IPO???式退出，这是与互联网企业的价值评估困难和上市后的巨大增值前景相关的。 风险投资的投资期，投资早期，受到退出上的限制；以后的阶段，风险投资公司可以通过获得董事会的控制树权和契约中规定的控制权，在退出上更加直接、灵活。 风险投资公司的预期收益，需要慎重评估财务资料，估计投资预期收益，掌握退出的主动权。 风险资本家的特点： 对声誉的关注，良好的声誉有助于吸引有成长潜力的项目和有能力的企业家，有助于募集新的创业基金，有助于接触中介机构，有助于将企业上市；一般来说，风险资本家偏好通过IPO实现退出，因为这种方式退出业绩最理想，特别是IPO市场火爆的时候。 风险资本家的现金偏好，因为不同的退出方式产生不同的现金流。现金收购或股份回购是最理想的选择。 风险资本家的风险敏感性，指随着风险规避程度变化而使投资者的投资策略改变的程度，投资策略变化的一个重要体现就是控制权的变化。三类：风险回避、风险中性、风险偏好，不同的风险敏感性有不同的退出时机和退出方式。;（2）风险企业的因素： 风险企业的素质 管理因素：具备领导能力与战略眼光、了解目标市场、团结协作、开拓创新的领导和结构合理的管理团队； 技术与市场因素：决定了企业的长期发展，使得风险资本家能够获得长期的高额回报； 风险企业市场/账面价值比：有双重影响，一方面，较高比值的企业质量就高，交易双方的信息不对称程度就小；另一方面，较高比值的企业可能是高增长的企业，其未来有很大的不确定性； 风险企业的资本结构，实际上是公司各利益关系人（股东、经理和债权人）相互博弈的结果，反映了各方不同的谈判能力和实力。当进行风险资本退出时，其影响也是不相同的。 风险企业的行为： 风险企业经营业绩：风险资本的退出时机的选择与被投资企业的经营状况有关系，如果被投资企业的净资产值具有相当规模，并保持在某一增长速度水平上，那么除非证券市场正处于价格较高的时期，企业上市可以获得较大的股权升值，否则风险投资公司不会选择退出； 企业所处的阶段：风险企业一般经历高速增长期、后高速增长期、成熟期、后成熟期和衰退期五个阶段，在发达国家，一般选择在后高速增长期退出，有关研究显示，我国风险投资公司退出在成熟期的占43%，后成熟期的占17%，高速增长期占10%，后高速增长期的占23%，衰退期占7%。 与风险投资公司的合作关系，风险企业与投资公司之间是一种矛盾合作关系，既相互合作又相互利用，二者之间的关系是逐渐变化的，当关系较好时，风险投资公司一般不倾向立即退出，有时还会继续投资，当关系较差时，一般考虑尽快退出了。;6.2.2影响风险投资退出决策的外部因素;（2）相关法律规定;（3）市场环境因素;6.3风险投资退出决策的全程设计;（2）风险投资