冠昊生物（300238）专注研发,技术拥抱未来.PDF

证券研究报告 ·公司研究 ·医药行业 冠昊生物 （300238） 专注研发，技术拥抱未来 增持 （首次） 2015 年10 月22 日 证券分析师 洪阳 投资要点 执业资格证书号码：S0600513060001 0512  业绩稳定推进，细胞服务发力：2015 年前三季度，公司营业收 Hongyang614@ 入、净利润均与上年同期略有增长，前三季度公司实现营业收 入 1.41 亿元，比上年同期增长 12.57%；实现营业利润2,971.33 万元，利润总额3,604.49 万元；实现归属于上市公司股东的净 股价走势 利润3,106.17 万元，比上年同期增长9.31%。细胞技术服务为 新开拓的业务，到2015 年上半年占比1.58%。  传统再生医学领域后备产品充足：公司的主营业务收入来自生 物型硬脑（脊）膜补片（脑膜建）、胸普外科修补膜（胸膜建） 和无菌生物护创膜（得膜建）等自有产品。脑膜建在公司的主 营中占比始终保持在 80%以上，在 2014 年最低为 83.18%， 2015H1 回升到87.39%。生物型组织补片项目于 2015 年4 月 取得医疗器械注册证，产品名称为 “乳房补片”。 市场数据 收盘价（元） 41.30  人工角膜前景坚定看好：优得清的生物工程角膜于2014 年 11 一年最低价/最高价 21.98/63.10 月底完成了共计 72 例临床试验，截止目前并未发现有任何不 市净率 18.48 流通A 股市值（亿元） 74.74 良反应，临床的有效率目前可以达到90%以上，到今年 11 月 份则可以达到 12 个月的观察期，期满后即可申报注册。该产 基础数据 品已获准进入如果在医疗器械特别审批程序，预计比一般医疗 每股净资产（元） 2.17 器械产品审批周期要短。 资产负债率（% ） 18.21 总股本（亿股） 2.47  软骨细胞移植值得期待：截至三季度末，公司已经通过人源组 流通A 股（亿股） 1.81 织工程化再生软骨移植治疗技术完成 24 例患者的移植手术， 通过原位组织再生技术完成 16 例患者的临床治疗，合计通过 组织工程技术完成了40 例患者手术，根据术后临床随访观察， 患者治疗满意度高，也获得相关治疗专家一致认可。  盈利预测与投资建议：预计2015-2018 年公司收入2.12 亿、2.64 亿、3.36 亿、4.34 亿，实现净利润5566 万，6572 万、8416 万、 11069 万，EPS 0.23 、0.27、0.34 、0.45 ，对应2015-2018 年PE 为163.3 倍、138.3 倍、108.0 倍、82.1 倍。我