人民币升值对通货膨胀抑制效应的实证分析.docVIP

经济科学·2008年第5期 人民币升值对通货膨胀抑制效应 的实证分析* 李 颖 (山东大学经济学院 山东济南 250100 摘 要:随着人民币汇率浮动幅度的扩大,汇率变动对国内物价水平的影响程度日益引起人们的关注。在对国内外相关文献进行回顾的基础上,本文利用 2000年1月——2007年6月相关指标的月度数据,从实证的角度考察分析了人 民币汇率变动对国内进口品价格、企业商品价格和消费者价格的传导效果,并通 过稳定性检验考察人民币汇率形成机制改革对我国汇率传导效果的影响,这些结 论可结合我国的具体国情予以合理解释。 关键词:人民币汇率汇率传导效果物价 一、引言 2005年7月21日中国人民银行宣布人民币兑美元一次性升值2%,并且汇率制度不再钉住美元,而是实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在资本流动性日益增强的背景下,人民币汇率制度由固定转向浮动,有助于中央银行保持货币政策的独立性,更好地确保物价稳定目标的实现。 从2007年上半年起,国内的通货膨胀率就开始持续攀升,全年通货膨胀率高达4.8%,而2008年1月,通胀率更高达7.1%,2月份在南方雪灾的滞后影响下,消费者物价上涨率更创11年来最高水平,达8.7%。为此,央行在不到两年的时间内将商业银行的存款准备金率连续上调了14次至15%的历史高位,07年六次上调利率,这些措施的实行有效遏制了商业银行的流动性过剩,防止了物价和资产价格的巨幅波动。但由于国际收支双顺差的格局短期间一时难以立刻消除,中央银行购入外汇、增加货币供给的压力仍将持续存在。因此,目前国内很多研究机构、研究学者,包括一些政府官员,都曾在不同场合表示过,应放大人民币汇率的波动幅度,以人民币升值作为抑制通货膨胀的重要手段。这种政策主张正是基于汇率对物价影响效果的一般理论,即本币升值具有通货紧缩效应,而本币贬值则具有通货膨胀效应。但由于实践中,汇率对物价的影响机制众多,且不同的影响机制具有各自的传导特点和传导速度,所以人民币汇率变动对国内通货膨胀率的实际影响效果如何,该问题的答案对于中央银行正确预测未来物价水平的变化,以便采取合适的货币政策 *本文来自教育部人文社会科学一般项目《海外上市、信息与价格发现》(编号07JC790059。 和汇率政策实现物价稳定的目标具有至关重要的意义。 本文的研究目的就是利用相关指标的历史数据,从实证上考察人民币汇率变化对国内价格水平的具体传导效果,以便切实把握当前汇率变化对国内物价的影响,为央行货币政策操作提供一定的理论依据。本文的结构安排如下:第一部分提出问题;第二部分对相关国内外主要文献进行回顾总结;第三部分是数据来源和实证检验;第四部分是结论解释及相关的政策建议。 二、国内外相关研究综述 众所周知,汇率变动是一国国内物价水平的重要影响因素,但汇率对不同价格指标的影响效果和影响渠道是不同的。汇率变动最直接影响到的是进口品价格,一般而言,本币贬值(升值,将直接提高(降低进口品的国内价格。而汇率对其他价格指标,如消费者价格、生产者价格等一般物价水平的影响则是间接的。例如,汇率变动直接影响进口品价格,进口农工原材料价格的变动导致国内企业的生产成本随之变化,生产者价格指数、零售物价指数、消费者价格指数等一般物价水平相应变动。 汇率和物价的关系始终都是国际经济学的一个研究热点,尤其自布雷顿森林体系崩溃以后,主要发达国家纷纷放弃固定汇率制,转而实行浮动汇率制,各国汇率波动幅度日益扩大。剧烈波动的汇率是否会破坏国内物价稳定,以及如何影响国内物价水平,吸引了研究者的广泛关注。国外经济学家采用多种计量分析方法,对不同国家、不同行业的汇率传导效果进行了广泛系统的研究,实证研究结果大部分都验证了不完全汇率传导效果的存在,且一般来说,汇率变动对进口品价格的传导效果最大,对生产者价格的影响次之,对消费者价格的传导效果最小。对此,研究者从不同角度做出了解释,如麦克莱姆和纳尔森(McCallum和Nelson,1999,奥博斯菲尔德(Obstfeld,2001,巴彻特和温库普(Bacchetta 和Wincoop,2002认为如果进口品是中间品,需经生产过程才能进入消费领域,这会降低汇率对消费者价格的传导效果;伯恩斯坦、尼夫斯和瑞比勒(Burstein,Neves和Rebelo, 2002,伯恩斯坦、恩彻鲍姆和瑞比勒(Burstein,Eichenbaum和Rebelo,2003则研究了进口品到达消费者手中所需要的分配成本对于汇率传导效果的影响;泰勒(Taylor,2000,盖格农和依瑞格(Gagnon和Ihrig,2002;2004则考察了中央银行的反通货膨胀政策对汇率传导效果的影响;麦卡锡(McCarthy,1999,歌德费恩和沃朗(Goldfajn和Werlang, 200